三季度业绩下滑26%。【】。前三季度实现营收127.18亿元，同比减少1.26%，实现归属上市公司股东净利润10.2亿元，同比降低25.56%，基本每股收益为0.387元；第三季度公司实现营收为45.17亿元，同比增长9.56%，实现归属上市公司股东净利润3.31亿元，同比增长减少19.4%。【】。
    毛利率低位徘徊。公司毛利率仍然处于较低位置。前三季度毛利率为21%，同比略有下滑。公司毛利率较低的原因是自09年底开始国网招标体系改革，电网一次设备价格战较为激烈。内在原因我们认为是经过十一五的投资高峰后，产能大为扩张，行业供给充裕，在投资增速放缓后一次设备供过于求。未来国内的高压一次设备的投资增速很难再有十一五的增速，预计将保持平缓。毛利率我们认为很难回复到过去的搞输变电业务未来看特高压和海外业务。我们预计输变电高压一次设备未来国内市场保持稳定发展，很难再有高增速。未来的增量主要是看特高压和海外业务。中期海外业务收入已经占比26%，公司是海外业务最早走出去的公司之一，规模在输变电企业中较大。
    费用率有所提升。前三季度，公司期间费用总额约16 亿元，较上年同期上升1.5 个百分点，其中管理费用约7 亿元，同比增长31.18%；主要为公司研发费用、折旧及与员工薪酬涨幅较大所致。
    给予“谨慎推荐”的投资评级。我们预计第四季度输变电业务毛利率会有所好转，预计11年和12年每股收益为0.60元和0.72元。总体我们认为公司输变电业务保持平稳，新能源业务目前仍然处于投入期，煤炭业务尚未对业绩有较大贡献。给予“谨慎推荐”的投资评级。