研究结论
    三季报业绩低于市场预期。【】。今年前三季度，公司实现营业收入127.18 亿元，同比降低1.26%，利润总额11.51 亿元，同比降低27.43%，归属于上市公司股东的净利润10.2 亿元，同比降低25.56%，前三季度净利润率为8.06%，对应的EPS 为0.3872 元，第三季度实现营业收入45.17亿元，同比上升9.56%，归属于上市公司净利润3.31 亿元，同比下降19.4%，三季度净利润率为7.03%。【】。低于市场预期。
    光伏景气下行、组件和多晶硅价格下跌是业绩低于预期的首要原因。三季度，公司综合毛利率20%，环比下降一个百分点。我们认为公司变压器的毛利率在三季度触底，维持在二季度的水平，但是光伏组件价格在三季度下降约10%，多晶硅价格下降约20%，而公司光伏业务的收入占比为15%左右，是三季度毛利率环比下降的首要原因。展望四季度和明年一季度，光伏行业仍在寒冬中徘徊，给公司带来一定的压力。