下降幅度在预期之中，短期业绩下滑不改长期向好
    公司报告期内业绩下滑19.4%，基本符合我们在前期深度报告当中的判断。【】。由于公司优异的成本控制能力和管理能力，相比于同类别的竞争对手（如中国西电、天威保变），公司业绩下滑并不明显。【】。因此我们继续看好公司未来发展，短期业绩下滑不改长期向好。
    受累国网投资减速，变压器业务同比下降
    今年由于国网公司投资速度的减缓，导致整个一次设备公司业绩出现明显下滑。我们从国网公司集中招投标次数和设备数量就能反应这个情况。到目前为止，国网公司只进行了3 次集中设备招投标，明显要低于去年同期，也大大低于历史同期水平。
    中长期看，公司将受益于特高压直流输电投资提速、火水核大型电站建设以及海外业务占比提升。公司在特高压交直流设备市场占据领先优势，在跨区直流设备市场占有率领先，有理由相信公司有能力获得超越电网投资整体增速的成长性。公司凭借优秀的设备成套能力和明显性价比优势开拓海外市场，海外业务将不断提升公司业绩。我们认为，明年特高压交直流建设提速及国网招标恢复正常投资节奏，公司相关业务的业绩将出现较大的改观。
    光伏业务不容乐观，短期将拖累公司业绩
    短期看，由于整个光伏产业大环境影响，公司光伏业务不容乐观，短期将拖累公司业绩。特别最近多晶硅价格持续下跌，已经跌入40美元/公斤，低于公司目前成本线。
    我们依旧看好公司光伏业务中长期发展。公司雄心勃勃的1.2 万吨多晶硅投产计划获得发改委批准，2014 年有望全面达产。我们认为，由于公司通过氢化改造、还原炉改进、自备电厂以及扩大生产规模等手段有效降低成本， 2014 年增厚公司EPS0.24 元。