事件：
    海螺水泥2011 年1-9 月实现营业收入、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别较去年同期增长48.97%、135.90%和124.66%，实现每股盈利1.71 元,其中第三季度实现的每股盈利为0.58 元。【】。
    我们的看法：
     公司第三季度业绩符合预期，第三季度业绩（0.58 元）环比第二季度（0.71 元）有所下滑，主要原因在于三季度水泥价格下滑导致毛利率有所下降。【】。
     进入 10 月份，海螺水泥所在的广东广西区域水泥价格有下降趋势，但是所在华东地区水泥价格开始止跌回升，我们预计第四季度为水泥销售旺季，公司水泥价格环比第三季度应该有小幅提升，第四季度业绩环比将有所改善。
     上半年规划内的礼泉海螺、重庆海螺、平凉海螺等6 条5,000t/d 熟料生产线，以及礼泉海螺、淮南海螺、济宁海螺等10 台水泥磨陆续建成投产，新增熟料产能1,080 万吨、水泥产能1,100 万吨。已经核准的新建项目能够保障公司未来两年的产能稳定增长到2 亿吨以上。
     海螺水泥资产负债率为 46%，在水泥上市公司中最低，公司现金较为充足，财务费用占主营收入比重仅1.30%，公司相对同行业企业将具有较为明显资金成本优势.
     公司上半年 5000 万收购了云南壮乡水泥99%的股权（含有2000T/D的水泥生产线及配套），表明公司并购工作已经展开，未来将在并购方面持续有所动作。同时公司开始探索国际化发展战略，已经在推进印度尼西亚等海外水泥项目的前期工作，公司已经将眼光布局全球。
     基于目前宏观现状及对未来需求下滑的担忧，我们下调海螺水泥2011 年和2012 年的每股收益为2.38 元和2.54 元，目前动态市盈率仅8 倍，维持公司“买入”评级。