季报要点
    中国银行 2011 年前三季度实现净利润963.01 亿元，同比增长21.5%；三季度单季度实现净利润297.88 亿元，同比增长9.4%。【】。中行三季度业绩低于我们的预期，主要原因是由于较低的交易和汇兑收入，以及低于预期的资产增速；
    由于存款增长疲软，中行三季度资产的增长缓慢。【】。截至三季度末，中行的存款相比年初仅增长6.0%，而环比六月末则下降约1,188 亿元；三季度末贷款余额相比年初增长10.4%；
    中行集团三季度的净息差环比二季度下降约 2 个基点。其中，境内人民币业务由于存款成本上升，净息差环比下降约9 个基点；境内外币业务净息差环比上升约1 个基点；境外业务净息差环比上升约10 个基点中行资产质量保持稳定，不良环比二季度末实现双降，融资平台贷款和外币债券风险仍然可控。
    估值
    目前中行 A 股股价相当于1.16 倍2011 年市净率，7.12倍2011 年市盈率；H 股股价相当于0.90 倍2011 年市净率，5.52 倍2011 年市盈率，估值具有安全边际。我们下调了中行2012 年和2013 年的资产增速，并将2012年和2013 年的每股收益预测由原来的0.44 元和0.47元分别下调至0.43 元和0.44 元。维持A 股和H 股买入评级。