事件：
    公司公布3 季报，前三季度实现归属上市公司股东净利润963.01 亿元，同比增长21.52%，完全符合我们此前的预期。。
    研究结论：
    规模增长为主要增长驱动因素。。归因来看，中行21.52%的增速有16.82%来自于规模成长，2.09%来自于成本收入比的被动下降，而息差的上升仅贡献2.00%。与同业相比，中行今年净利润增长在上市银行中垫底，主要原因就在于净息差的缺乏弹性。
    3 季度存款环比负增长。与农行类似，3 季度中行存款也出现负增长，但规模比前者大了非常多，较季度初的降幅达到1255.85 亿。
    3 季度净息差微幅下降。前3 季度中行的净息差为2.10%，比上半年的2.11%微幅下降1BP。根据我们的测算，单季度净息差从2 季度的2.07%下降至2.05%。
    拨备力度略降，拨贷比小幅上升。3 季度中行小幅度降低了拨备力度，3 季度单季的信用成本率下降至26BP，而上半年平均为44BP。不过拨贷比仍然保持提高，从2.17%升至2.21%。同时不良贷款继续微幅双降，不良余额从619.42下降至618.80，不良率降低找0.99%。风控表现也比较良好。
    便宜的PB 提供防御性。目前中行的PB 水平在上市银行中属于最低的集团。
    虽然基本面难有超越平均的表现，但明显偏低的估值仍然提供了良好的防御价值，这是中行目前最大的投资逻辑所在，维持公司中性评级。