1．事件
    深发展周二晚间披露三季报，第三季度净利同比增长73.95%，为
    29.56 亿。。前三季净利润同比增长62.93%，为76.87 亿；营业收入同比增长57.58%，为207.01 亿元；每股收益为2.01 元。。9 月底公司资本充足率为11.46%，不良贷款率为0.43%。
2．我们的分析与判断（1）经营亮点
    业务运营良好，且受到第一次合并报表对业绩的一次性强力推动，净利润和营业收入皆大幅上扬。前三季度归属母公司股东的净利润同比上升63%，第三季度归属母公司股东的净利润同比上升74%。在合并报表后，前三季度营业收入同期上升58%，第三季度营业收入同期上升84%。
    依公司可比口径，盈利能力亦大幅增加。前三季度净利润同比增加50%，营业收入也大幅增加40%。
    资产质量持续改善。资本充足率和核心资本充足率分别由去年末的10.19%和7.1%上升至现在的11.46%和8.38%。不良贷款率由去年末的0.58%大幅下降至现在的0.43%。资产质量政府融资平台贷款余额较年初减少29%，资产质量正常，无不良贷款。
    （2）需要关注的问题
    合并报表后考虑到平安银行，集团净利差略有下滑。公司净利差为2.58%，集团净利差为2.56%，较公司净息差下降2 个基点，平安银行运营状况值得关注。
3．投资建议
    预计下半年，公司资产规模将受到合并报表影响持续扩张，直到统计口径可比。我们预计公司资产质量在当前水平上继续向好，盈利保持快速增长。看好并入平安集团后的金融集团协同效应发挥。
    测算2011/2012/2013 净利润100 亿/127 亿/156 亿元，EPS 为
    2.88/3.63/4.48 元。对应PE 仅有5.9x/4.7x/3.8x。对应PB 为1.4x/1.1x/0.9x。
    考虑深发展目前所处的发展阶段及并购整合后的业绩前景，我们判断当期价值被低估，维持推荐评级。