2011 年前三季度，深发展合并报表口径下实现净利润76.9亿元，同比增长62%。。除去由于合并平安银行带来的不可比因素外，深发展母公司实现净利润71.2 亿元，同比增长50%，同我们的预期基本一致。。母公司单体的净利息收入与我们的预期相同，但手续费收入的表现好于我们的预期，且拨备费用低于我们的预期。虽然深发展单体三季度的净息差环比有所上升，但我们对该行未来的成本费用控制和资产质量表示一定的担忧，我们维持对该行的持有评级和目标价不变。
    季报要点
    根据我们的测算，由于生息资产规模较二季度有所下降，深发展单体2011 年三季度的净息差环比上升6个基点至2.70%。但由于保证金存款计提准备金的效应主要体现在四季度以后，我们预计该行未来息差有下行的风险。
    深发展单体的成本收入比在三季度上升 1.9 个百分点达到38.9%，而且平安银行本身的成本收入比也较高，从而对集团数据有一定拖累作用。我们预计深发展未来在两行整合中还会持续出现一些费用支出，对成本收入比产生一定压力。
    资产质量方面，深发展单体三季度不良贷款出现“双升”，而由于平安银行的拨贷比和拨备覆盖率偏低，合并报表下深发展的拨贷比下降至1.57%。
    展望未来，虽然完成两行整合和对平安集团的定向增发对深发展的经营产生积极影响，但这一过程可能伴随着净息差、成本控制和资产质量等方面面临更多挑战。
    估值
    考虑深发展向平安集团的定向增发在明年年初完成，目前深发展的价格分别相当于10.1 倍和1.0 倍的2012年预测市盈率和预期市净率。我们维持对该行的持有评级和目标价18.60 元不变。