投资要点
    事件：深发展发布2011 年三季报，前三季度本行实现净利润71.2 亿，同比增长约51%。。合并平安银行Q3 单季业绩后净利润为76.9 亿，同比增速为63%（去年同期基数未追溯），实现每股收益为1.50 元。。
    剔除平安银行业绩贡献后，深发展本行2011Q3 单季净利润环比增长2.5%，其中利息净收入和手续费收入环比均实现正向贡献利润；费用和拨备对单季环比增长的贡献一负一正（拨备为正），大致相抵。手续费收入环比（增长9.8%）和同比（增长71%）均实现快速增长。
    2011Q3 本行资产及负债增长的结构特征：（1）存款余额较上季下降，我们预计原因是Q3 末央行出台存款稳定性措施抑制季末冲存款，且银监会严查票据违规及保证金存款须上缴准备金等影响了该行的保证金存款增长空间。但从存款结构看，零售存款仍有正增长。（2）债券投资类资产继续明显增加，而拆出及买入返售类资产（及相应负债）均明显收缩，这和我们之前系列报告中对上市银行资产配置趋势的判断一致。（3）贷款增速虽放缓，但在生息资产结构中的比重上升。
    我们计算的单季净息差为2.72%，环比扩大3BP；公司披露的累计NIM 为2.58%，较中期回落5BP。
    出现这种差异的原因在于Q3 生息资产规模下降且结构变化明显所致。但总体看来，我们判断存贷利差仍呈现扩大趋势（前三季度存贷利差为4.11%，较中期上升5 个BP）、生息资产结构中贷款占比上升及同业拆借回购占比下降是NIM 上升的主要驱动力。