投资逻辑：
　　26Q3基金对食品饮料的配置转向低位回补，板块重仓占比环比上升0.5个百分点至2.0%，低配幅度明显收窄。白酒是主要加仓方向，多数子板块仓位同步小幅回升，整体呈现低位回补、龙头集中的特征。主要表现为两大核心要点：板块层面，白酒、乳品仓位提升领先，啤酒、软饮料、预加工食品、调味发酵品及零食也小幅回升，仅烘焙食品、肉制品和保健品继续回落；个股层面，贵州茅台、伊利股份、安井食品等获不同程度加仓，而山西汾酒、海天味业等少数龙头有所减仓，配置进一步向高确定性龙头集中。
　　结合基金三季报持仓分析，食品饮料板块在市场资金风格切换背景下，机构配置比例已自历史底部有所回升，但整体仍处于显著低配区间，低估值、低持仓特征下的配置价值逐步凸显。1）白酒：内部配置呈现明显分化。一方面，具备品牌壁垒及经营韧性的高端白酒龙头获得资金青睐回流；另一方面，基本面相对稳健、具备区域竞争优势的优质区域酒企获增配较为明显，而部分仍处于渠道去库存及经营调整阶段的泛全国化品牌持仓相对承压，反映出资金对经营确定性及基本面率先企稳的偏好。2）大众品：多数细分赛道仍处于低配状态，但机构持仓亦呈现边际回暖，龙头集中及结构性景气趋势延续。其中调味品、乳制品、啤酒等传统赛道龙头获加仓，主要系其在渠道、产品及供应链方面优势，助力持续提升市场份额；同时契合健康化、功能性及质价比消费趋势的细分龙头，仍具备较强的业绩兑现能力。白酒行业：行业出清渐近后期，股息托底、修复可期。白酒板块在低预期+筹码结构相对较优背景下具备不错的防御属性，当前市场对行业筑底预期有所强化、尤其是在三季报更多酒企营收端逐步走稳的背景之下。目前行业价盘已基本筑底、去库步入尾声，酒企表观业绩将陆续向动销逐步收敛；此外，预计伴随经营改善、板块27年盈利修复时有望呈现不错的利润弹性。我们认为具备α禀赋的白酒酒企在当前具备不错的交易容错率，叠加顺周期β下估值修复期权；建议从中长期视角来进行酒企EPS×PE定价，我们相信具备差异化竞争优势的禀赋型酒企在历轮周期演绎中能突破桎梏、规模再上台阶。首推贵州茅台，稳定生息资产首选；关注α区域酒龙头（徽酒、苏酒、金徽酒等），以及赔率优先且具备产品力α/组织力α酒企（山西汾酒、泸州老窖等）。
　　其他酒类行业：1）啤酒：今年旺季由于多雨天气扰动叠加餐饮消费相对疲软，整体景气度兑现度相对较低，从26Q3板块业绩中可见一斑，酒企销量、盈利能力普遍受到一定影响。我们认为中期维度餐饮修复仍可期待，前期基本面预期回落已使得板块估值有明显下修，市场亦对酒企后续成本端/利润端担忧已有定价。考虑到啤酒行业偏稳健的市场竞争格局、相对不错的股息水平，仍建议持续关注。2）黄酒：头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广，头部品牌全国化进度逐步加速，借力渠道杠杆进行区域与品类外拓；中期产业趋势变化，以及新品年轻化培育等值得关注。3）预调酒：中长期看低度酒渗透率提升趋势仍存，行业竞争从抢占终端渠道迈向深耕产品力，龙头通过优化渠道库存及差异化布局新兴渠道，今年以来实现逆势增长，关注后续新品增长动能。
　　食品综合观点：26Q3大众品需求整体仍偏弱，收入端环比降速，利润端受原材料成本、汇兑、税率等挤压较为明显，多数龙头业绩承压。当前大众品板块已处于盈利&估值周期底部，龙头股息率升至较有吸引力的水平，仍以防御思路布局。建议优先关注需求&竞争双重改善的乳制品赛道龙头；另外结合个股α建议优选需求相对稳健、持续提升份额、及具备成本转嫁能力的龙头，如海天味业、安琪酵母、安井食品等。关注高股息红利标的颐海国际、天味食品、洽洽食品。
　　风险提示
　　宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题等风险