核心观点
　　事件：11月4日，国家发展改革委等五部门发布《实施全面节约战略行动方案》（以下简称《方案》）；同日，国家发展改革委等三部门发布《生态产品总值核算规范》（以下简称《规范》）。
　　一端强化节约，一端完善计价，绿色发展制度体系进一步闭环。《方案》是国家层面首次系统部署“全面节约战略”的行动方案，把节约从“能源领域”扩展到能源、水、粮食、土地、矿产、原材料六大资源类别，形成全覆盖的刚性约束体系，强化资源总量管理、全过程节约和循环利用。《规范》则进一步提升生态产品价值核算的科学性、实用性和可操作性。我们认为，两项政策分别从“资源投入效率”和“生态产出价值”两端完善绿色发展制度基础，推动绿色转型从单纯约束资源消耗，向资源节约与生态价值实现并重转变。
　　资源化与水务受益，政策目标由“治理”进一步指向“提效”。资源化方面，《方案》明确完善废弃物循环利用体系，构建动力电池全生命周期管理体系，完善风光设备退役报废管理，实施再生材料应用升级行动；到2030年，大宗固废年利用量达到约45亿吨、主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨。水务方面，政策要求落实水资源刚性约束，推进农业、工业、城镇深度节水，并将非常规水纳入统一配置，到2030年万元工业增加值用水量较2025年下降10%。我们认为，资源化的核心增量在于“规范回收+高值利用+再生材料替代”，水务的核心增量则由新增供水能力进一步转向工业节水、管网降漏、再生水及非常规水利用。
　　生态价值核算规范，政策由“能算”进一步走向“能用”。新版《规范》在2022年试行版基础上，进一步完善生态产品分类和生态系统类型两类核算方法，并明确要求推动核算结果用于区域发展规划、生态保护补偿、生态产品经营开发、绿色金融和自然资源资产离任审计，并支持有条件地区纳入考核评价、作为重点生态功能区转移支付资金分配参考。我们认为，GEP政策重心正由“把生态价值算清楚”转向“让核算结果进入补偿、金融和经营机制”，生态保护的经济价值实现路径进一步清晰。
　　投资建议：全面节约战略强化能源、水资源和原材料利用效率，推荐高能时代，并建议关注浙富控股、兴蓉环境、重庆水务、华光环能；另一方面，生态产品总值核算规范化有望提升生态保护修复、生态环境监测及生态价值转化的制度基础，建议关注雪迪龙、节能铁汉。
　　风险提示：再生资源回收及高值化利用进度不及预期；工业节水、再生水及管网改造推进不及预期；GEP核算结果应用落地不及预期。