电力：国家发展改革委近日印发《能源保供中长期合同管理办法（试行）》，自2026年12月1日起施行。《办法》对电煤、电力、天然气保供中长期合同的签订、履行、监管等活动做出规定。明确了电煤、电力、天然气等三类保供中长期合同管理的具体内容。明确了概念界定、签约履约、变更调整、服务保障等内容，对不同品类能源保供中长期合同签订、履行、变更等活动进行了规范、明确了具体要求。规定了相关部门、合同主体和输送保障企业的法律责任，并提出了争议处理、政策激励约束等监管内容和要求。本次首次将电煤、电力、天然气三类保供中长期合同纳入同一制度框架，结束以往分能源品类、按年度政策安排管理的局面。同时以国家发展改革委令形式发布，使运行多年的“长协”机制从政策安排上升为常态化、法治化的国家制度，更具约束力和稳定性。通过推动市场构建稳定可预期的供需关系，促进能源产供储销各环节有效衔接，从制度上保障能源供应链的韧性与安全。兜牢民生用能底线，明确民生优先原则。将能源保供从年度政策安排升级为常态化法治制度，通过统一框架、明确责任、强化监管，为能源安全稳定供应提供更坚实的制度保障。
　　天然气：供强需弱美国气价低位震荡，地缘风险延续叠加气温下降欧亚气价再破前高。截至10月30日，美国Henry Hub现货价格为$2.42/mmBtu，周度环比跌幅12.90%；荷兰TTF现货价格为€99.90/MWh，周度环比涨幅6.56%。英国NBP现货价格253 pence/therm，周度涨幅12.92%。东北亚LNG现货价格为$32.5/mmBtu，周度环比涨幅6.56%。LNG全国出厂价7662元/吨，周度环比涨幅5.52%。美国10月天然气产量前低后高，近期持续回升，气候温和导致美国天然气需求不及预期，供强需弱美国气价低位震荡。本周中东地缘紧张局面延续，同时临近供暖季欧洲及亚洲气温下滑，天然气需求上涨，供需持续趋紧导致全球对LNG资源竞争加剧，欧亚天然气价格再破前高。
　　投资分析意见：1）水电：由于去年汛期基数较高，今年Q3水电发电量增速放缓。水电分红比例高、盈利稳定性强，叠加折旧到期、财务费用下降，盈利有内生增长空间。继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）火电：预期2027年电价反弹。广西、河南等地调高火电容量电价，火电盈利能力稳定性提升。看好东南沿海地区火电盈利及估值修复。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）算电协同：算电协同双向赋能，同时解决电力供应瓶颈及新能源消纳压力，推荐积极部署算力业务的能源综合服务商协鑫能科及晋景新能。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：国产LNG出厂价自9月上旬起站稳6000元/吨大关，自Q2起同比大幅提升。我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。目前港股城燃公司PB估值位于多年低位水平，股息率居多年高位，推荐昆仑能源、华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。
　　风险提示：燃料价格高波动、顺价机制落地不及预期、电价下降风险