中国医药产业创新效率居世界前列，出海总额创新高。
　　中国在研新药数量约占全球30%，位列全球第二，中国医药产业创新效率居世界前列。2026年1-9月出海交易总金额已超过2024年全年（566.76亿美元）。2026年1-9月全球交易TOP10，中国企业占九席。石药集团、瑞博生物、信达生物等公司均以"平台+管线"整体售出，体现跨国药企对中国药企平台化研发能力的认可。
　　研发端来看，新增药物临床试验数量逐年增长，2025年临床试验总量首次突破5000项，创历史新高，其中，新药临床试验占比达57.5%。创新药研发持续加速：1）IO 2.0已从PD-1/VEGF双抗单一赛道，扩展为“双抗+细胞因子融合蛋白+三抗”的多元竞争格局；2）ADC与IO联合疗法持续深耕，临床边界不断拓宽；3）“不可成药”靶点RAS正在进入加速发展时期。创新疗法如小核酸、CAR-T、mRNA疫苗也有多项亮眼成果。
　　 AI赋能带来创新药产业链研发实现加速跨越。
　　AI驱动药物研发（AIDD）需求快速增长，客户从单一采购转向端到端解决方案，提升黏性与收入可持续性。AI药物发现正在接近行业发展的一个重要拐点。Anthropic报告表明，药物开发瓶颈分散于全链条，将AI深度嵌入端到端流程是释放价值、提升合作黏性的关键。
　　部分刚需医疗板块呈现环比改善趋势，有望迎来业绩与估值共振。
　　部分医疗器械公司已现业绩拐点。新产业、安图生物、三诺生物等公司三季度归母净利润增速均超20%，环比端业绩亦有增长。随着今年行业政策的逐步执行以及企业库存的持续出清，预计四季度业绩有望呈现逐步修复的趋势。
　　相关标的：
　　1）创新药：康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、恒瑞医药、中国生物制药、百利天恒、艾力斯、君实生物、德琪医药、和铂医药、众生药业；
　　2）CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联；
　　3）AI制药：英矽智能、金斯瑞生物科技、晶泰控股、百普赛斯、剂泰科技、华兰股份。
　　4）非药板块：迈瑞医疗、联影医疗、新产业、惠泰医疗、南微医学、开立医疗、鱼跃医疗、可孚医疗；
　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险；4）海外拓展不及预期风险；5）BD交易不及预期风险。