10月行情回溯：医药行情跟随大盘进行系统性调整，资金配置结构方面呈现低位回补趋势。26年10月医药生物行业下跌8.34%，同期沪深300下跌8.54%，医药板块股价走势与市场总体相当，结构上在31个申万一级行业中医药涨幅排名13位中游水平。本月线下药店、医院、医疗设备和中药等低位板块走出差异化表现（期内指数收益率依次为10.61%/1.95%/-0.49%/-1.20%。10月业绩窗口期内，医药板块产业端持续传递积极信号，但受制于市场流动性收紧+医药高景气方向赛道拥挤，创新药及其产业链回撤较深；而与市场节奏一致的，前期筹码结构较轻、风险触底/产业回暖信号明晰的低位板块月内走出超额收益。
　　11月布局思路：业绩真空期，主题演绎与低位布局静待估值转换思路并进。在市场总体流动性收紧的框架结构下，11月建议以主题跟踪与低估防御思路并进的策略配置。顺位上，1）AI制药+CXO：关注事件催化密集、产业叙事快速迭代的AIDD弹性主题；2）估值转换：前期估值充分消化利空、具备基本面修复预期的低位防御资产；3）BD变现能见度高的创新药：BD常态化交易背景下，关注产品出海具备连续性、确定性的优选标的，等待管线临床读出与海外商业化兑现带来的价值重估机会。
　　板块Q3总结：26年医药板块基数/渠道合规管理压力逐步出清，Q3业绩呈现收入平稳、利润加速修复、内部分化的特征。
　　1）总量：23-25年板块受公共卫生事件基数消化、集采降价等因素压制，业绩持续承压，26年在创新药BD放量、支付政策边际缓和等背景下迎来盈利修复窗口。26Q1- 3板块实现营收2.0万亿，同比+1.9%，归母净利润1637.0亿，同比+14.3%；单Q3营收同比+1.4%，归母净利润同比+25.0%（利润端改善得益于毛利率提升及销售费用率的下行）。分季度来看，收入端Q1至Q3增速基本平稳，利润端Q3同比增长区间实现环比抬升（26Q2 yoy+12.4%，26Q3 yoy+25.0%），呈现边际加速趋势。
　　2）分赛道看：创新药产业链、化学制剂及医疗器械是核心修复主线：医疗研发外包延续高景气，Q3营收同比27.5%、归母净利润同比90.9%，二线CXO业绩超预期力度突出；化学制剂板块Q3扣非归母净利润同比高增70.1%；体外诊断板块盈利弹性同样显著，Q3扣非归母实现同比翻倍增长（同比增速较Q2有降速）。与之相对，血液制品、原料药等细分板块业绩承压，拖累板块整体修复节奏。
　　3）交易层面看：在基金持仓环比明显提升的背景下（公募基金重仓Top10中医药板块占比11.31%，环比+4.99pct，扣除医药基金后占比5.44%，环比+3.26pct），医药生物本次Q3业绩超预期标的中高开高走占比达40.6%（高开低走占比2.1%），反映在总体流动性收紧的交易环境下资金对医药领域业绩持续性仍具备较高共识度；超预期标的多源自业绩底部修复趋势的边际增强（药房、器械）、新业务转型兑现节奏超预期（新能源）、二线CXO在β景气延续下的高增长（皓元、睿智等）；不及预期则多受汇兑损失、刚性费用开支拖累。
　　11月重点推荐：药明康德、泰格医药、药石科技、九强生物、可孚医疗、苑东生物、普洛药业、荣昌生物、康诺亚、华东医药、众生药业、大参林。
　　中泰医药重点推荐10月平均下跌16.71%，跑输医药行业8.37个百分点，其中大参林13.8%、迪安诊断-1.5%、康龙化成-8.0%，相对医药生物指数走出相对收益。
　　行业热点聚焦：（1）Anthropic正式公布IPO招股书，阐述AI制药多节点布局；（2）国家药监局就《药品市场独占期实施办法（征求意见稿）》公开征求意见；（3）国家组织医用耗材联合采购平台：《关于开展神经介入类医用耗材产品信息集中维护工作的通知》。
　　市场动态：2026年初至今医药板块收益率-9.43%，同期沪深300收益率-13.92%，医药板块跑输沪深300约4.496个百分点。2026年10月医药生物行业下跌8.34%，同期沪深300收益率-8.54%，医药板块跑赢沪深300约0.20个百分点，位列31个子行业第13位。本月医疗服务、生物制品、医疗器械、医药商业、化学制药、中药板块收益率分别为1.43%、-1.20%、-3.44%、-9.66%、-13.11%、-14.41%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为18.7倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为24.1%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.2倍PE，低于历史平均水平（34.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为24.6%。
　　风险提示：政策扰动风险、海外业务及汇率波动风险、临床研发失败风险、药品生产质量管控风险、研报信息滞后风险。