投资要点：
　　2026年10月医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块下跌7.97%，沪深300指数下跌8.54%。
　　2026年Q3公募基金医药持仓有所回升。根据Wind数据统计，按公募基金重仓持股推算，2026年Q3末，A+H股医药板块主动基金持仓比例为11.27%，环比提升4.93pp；扣除医药基金后持仓比例为5.83%，环比提升3.25pp；医药基金对主动基金医药持仓的贡献为5.43%，环比提升1.69pp；同期，医药股在A/H股总市值的占比分别为5.48%/5.52%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后也处于超配。2026年Q3末，主动医药基金资产净值为1671亿元，环比增长14.58%。从持仓结构来看，主要集中于创新药（化学制剂、其他生物制品）与创新药产业链（医药研发外包）。
　　板块策略方面，“创新+国际化”仍为2026年医药核心主线，三季报验证创新药利润端及创新药产业链的较快增长，医疗器械、医疗服务、零售药店及中药龙头亦有亮眼表现。2026年Q3，A股创新药指数收入同比下降14.01%，归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长51.70%、49.26%；CRO指数收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长33.58%、85.87%、48.00%；医疗器械指数分别同比增长9.89%、21.64%、35.01%。创新药产业链方面，三季报业绩与订单延续高景气，CRO指数2026年10月回撤15.22%，截至2026年10月30日PE-TTM约21.97倍，位于过去七年13%估值分位；多肽、ADC、双多抗、寡核苷酸等新分子驱动CDMO订单增长，CRO需求复苏由早期向后期传导，AI4S有望贡献新增量。创新药方面，截至2026年10月30日恒生创新药指数年内股价分位数约5.9%，较2025年高点回撤约40%，投资性价比持续凸显；2026年H1中国License-out数量100起、首付款50亿美元、交易总额997亿美元，均创历史同期新高，Co-Co模式增多，预计2027年将有5款以上国产创新药实现海外商业化，板块驱动力逐步向“业绩+全球化兑现”迁移，政策端持续鼓励创新。医疗器械主业企稳，院内设备采购复苏，耗材及IVD集采趋于温和，创新与国际化贡献增量。零售药店行业出清推动龙头同店改善，2026年Q2以来同店增长提速，叠加开店及并购重启，盈利改善有望带动估值修复；医疗服务及中药龙头亦有较好业绩表现。
　　推荐标的：恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升、海外空间可期。百济神州：国际化创新药龙头，今年利润加速增长，泽布替尼持续放量，实体瘤管线陆续POC展现远期空间。信达生物：IBI363全球空间广阔，一线临床有望持续验证，ADC、代谢等多领域进展顺利，国内头部pharma雏形已现。康方生物：IO plus龙头公司，AK112多项关键数据预计在2026年读出，全球市场空间广阔。科伦药业/科伦博泰生物：输液领域优势显著，合成生物学有望提供增长新动能；公司核心产品sac-TMT全球临床推进顺利并不断验证其具备全球同类最佳潜力，未来放量可期。药明康德：全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO和CTDMO模式赋能新药研发项目。药明合联：一站式ADCCRDMO龙头。药明生物：具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO驱动公司业务持续增长。惠泰医疗：高潜心脏电生理赛道国产龙头，商业化有望加速。益丰药房：门店优化成效显著，盈利能力持续复苏。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。