投资要点：
　　2026Q1-Q3医药板块盈利能力迎来大幅提升。医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常性损益、商誉、价值变动净收益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，详见图1、2备注），2026年前三季度营业收入同比增加3.13%，归属上市公司股东的净利润同比增加13.55%，扣非归母净利润同比提升18.99%。2026年前三季度医药行业收入相较2025年前三季度小幅增长，但归母净利润与扣非净利润实现大幅增长，反映出医药板块公司盈利能力迎来大幅提升。
　　2026Q1-Q3创新药及其产业链增速突出，医疗器械业绩回暖。2026年前三季度医药板块各子行业的表现（按申万行业分类）方面，收入同比增速为：医疗服务>医疗器械>原料药>生物制品>医药商业>化学制剂>中药；扣非归母净利润同比增速为：生物制品>医疗服务>化学制剂>原料药>医药商业>医疗器械>中药；2026年第三季度医药板块各子行业的表现（按申万行业分类）方面，收入同比增速为：医疗服务>医疗器械>化学制剂>医药商业>原料药>中药>生物制品；扣非归母净利润同比增速为：化学制剂>医疗服务>生物制品>医疗器械>医药商业>中药>原料药。
　　2026年第三季度医药持仓环比明显回升，医疗研发外包加仓明显。我们统计了2026Q3公募基金医药持仓数据（按重仓持股推算），A+H股医药板块2026Q3主动基金持仓比例为11.27%，环比提升4.93pp；扣除医药基金后2026Q3医药持仓5.83%，环比提升3.25pp；医药基金2026Q3对主动基金医药持仓的贡献为5.43%，环比提升1.69pp。同期医药股在A/H股总市值占比5.48%/5.52%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后仍处于超配。医药股持仓占比前三大细分板块分别为：医疗研发外包（38.53%）、化学制剂（25.04%）、其他生物制品（22.46%）；医药主题基金持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂（35.07%）、医疗研发外包（34.78%）、其他生物制品（21.48%）。环比2026Q2来看，2026Q3加仓前三的板块分别为：医疗研发外包（+9.01pp）、原料药（+1.64pp）、其他生物制品（+1.61pp）。由此可见，2026Q3主动基金医药持仓比例环比明显回升，医药主题基金与非医药基金配置均有所上升；从结构上看，资金继续集中于医疗研发外包、化学制剂和其他生物制品等核心方向，其中医疗研发外包持仓占比环比提升9.01pp，成为Q3最主要的加仓方向。随着创新药研发投入、海外需求及产业链景气度持续改善，未来医药板块有望提升景气度。
　　投资策略：板块策略方面，“创新+国际化”仍为2026年医药核心主线，三季报验证创新药利润端及产业链较快增长，器械、服务、药店及中药龙头亦表现亮眼。2026年Q3，A股创新药指数归母净利润同比增长51.70%，CRO指数收入、归母净利润分别增长33.58%、85.87%，医疗器械指数分别增长9.89%、21.64%。创新药方面，截至2026年10月30日，恒生创新药指数年内股价分位数约5.9%，较2025年高点回撤约40%，投资性价比凸显；2026年H1中国License-out交易总额997亿美元，预计2027年5款以上国产创新药实现海外商业化，板块驱动力逐步向“业绩+全球化兑现”迁移。创新药产业链方面，CRO指数PE-TTM约21.97倍，处于近七年13%估值分位；新分子驱动CDMO订单增长，CRO需求持续复苏，AI4S有望贡献新增量。医疗器械主业企稳，集采趋于温和，创新与国际化贡献增量。零售药店供给出清推动龙头同店改善，2026年Q2以来同店增长提速，叠加开店及并购重启，盈利改善有望带动估值修复；医疗服务及中药龙头业绩亦表现亮眼。
　　风险提示：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期，板块比较优势弱化等风险。