黑色系延续供需双弱、缺乏上行驱动。钢材卷螺现货下行、螺纹主力跌破整数关口，刚需拿货、投机需求缺席，产量低位但去库放缓，淡旺季交替叠加政策缺席，终端需求仍有下行预期，钢价震荡偏弱。炉料分化：铁矿受海运费扰动，盘面短期震荡，但发运到港恢复、铁水回落，中期供需偏宽松，逢高做空逻辑未变；双焦受煤矿复产与蒙煤通关预期改善压制，中长期重心下移，盘面贴水较大、估值低位，近期以拉锯为主。合金成本估值下移、淡季需求偏弱，锰硅、硅铁上方空间有限；玻璃冷修叠加采暖季成本抬升、纯碱产能退出进行中，均以震荡为主。整体利多缺位、反弹驱动不足，短期震荡偏弱，关注政策刺激与炉料供给扰动。
　　1.铁元素方面：受地缘缓和预期与油价走弱现实的共同影响，昨日铁矿海运费呈现小幅走弱迹象，叠加进入11月份后天气扰动暂告段落、铁矿到港恢复，则矿价上行仍有阻力，中长期在供需宽松背景下维持震荡偏弱观点，继续关注铁矿逢高做空的机会。淡季钢企减产预期增加，则对应废钢基本面边际有所走弱，预计价格震荡阴跌为主。
　　2.碳元素方面：昨日山西煤矿停产数量暂无变化，蒙煤通关略有改善，但持续性存疑，短期焦煤基本面尚可，但中长期焦煤供应恢复逻辑仍在，则在弱预期压制和基本面支撑的作用下，焦煤预计震荡运行为主。淡季开启，焦炭供需皆走弱，矛盾有限、库存低位，预计价格跟随焦煤波动。
　　3.合金方面：锰硅供应收缩不足而需求支撑偏弱，市场库存压力趋增，压制价格的上行空间，同时化工焦仍存降价预期，锰硅成本支撑力度存疑。硅铁下游需求延续疲态，供应压力不减，盘面的上方空间较为有限。短期煤价回调空间或将有限，硅铁成本估值难有大幅下调，继续关注多硅铁空锰硅套利。
　　4.玻璃纯碱：传统旺季趋于结束，玻璃需求支撑有限，短期供需矛盾不明显，预计震荡运行。纯碱虽有产能退出，但供需过剩格局仍未改变，市场预期悲观，价格上方仍有压力，短期预计价格震荡运行，产业可关注逢高套保机会，同时关注多玻璃空纯碱套利。
　　风险因素：四季度国内政策再度发利好终端需求，内外焦煤供给增量释放不畅，能源成本进步抬升（上险）；终端需求持续表现佳，地缘缓和导致能源价格再度幅弱，冬季煤炭保供政策发（下险）
　　中线展望：震荡偏弱