投资要点
　　事件：2026年前三季度公司实现营业收入510.98亿元，同比+3.98%；归母净利润96.03亿元，同比+12.75%；扣非归母净利润90.23亿元，同比+11.10%；加权平均ROE为7.36%，同比+1.08pct。
　　新机组投运带动业绩增长，毛利率同比提升。根据公司2026年三季报，公司前三季度营收及归母净利润增长主要由于惠州1号、2号机组和苍南1号机组于2026年投入商业运营。2026年前三季度公司毛利222.48亿元，同比+11.69%；毛利率43.54%，同比+3.01pct；财务费用36.41亿元，同比+5.91%；所得税费用28.08亿元，同比-17.04%。
　　单三季度利润同比+36%，增长明显提速。2026Q3公司实现营业收入196.15亿元，同比+16.99%；归母净利润34.98亿元，同比+36.08%（2026H1为+2.66%）；扣非归母净利润34.46亿元，同比+36.92%；毛利率40.33%，同比+2.92pct。单季子公司上网电量542.37亿千瓦时，同比+16.69%，其中新投运的惠州、苍南分别贡献40.05/24.40亿千瓦时，合计占子公司单季电量增量的83%；大亚湾/岭澳/岭东/阳江/台山/防城港/宁德单季上网电量分别同比+1.79%/+0.67%/-4.52%/+2.28%/+3.51%/+12.02%/+0.46%。
　　上网电量稳步增长，新机组贡献增量。2026年前三季度公司管理核电站总上网电量1767.49亿千瓦时，同比+2.65%；其中子公司1414.91亿千瓦时，同比+4.23%，新投运的惠州、苍南分别贡献57.66/41.06亿千瓦时；联营企业红沿河352.58亿千瓦时，同比-3.22%。大亚湾/岭澳/岭东/阳江/台山/防城港/宁德上网电量分别同比+6.12%/-8.48%/+1.34%/+0.78%/-39.23%/+6.29%/+2.30%，岭澳、台山换料大修时间多于去年同期。前三季度累计完成8个年度换料大修（含1个跨年大修）及5个十年大修，四季度计划新开展4个年度换料大修。
　　在建储备持续扩容，投产节奏清晰。三季度惠州2号机组于8月3日投入商业运营，惠州5、6号机组于7月31日获国务院核准，招远2号机组于9月5日FCD。截至2026/9/30，公司管理在运装机35.45GW，在建核电机组19台（均来自子公司）。陆丰5号、苍南2号预计2027年投运，陆丰6号、宁德5号分别预计2028、2029年投运，2030年预计投运5台，后续装机增量明确。
　　经营现金流改善，建设投入加大推升杠杆。2026年前三季度公司经营活动现金流净额265.67亿元，同比+19.00%；购建长期资产支付现金377.23亿元，同比+11.46%；投资活动现金流净额-362.43亿元（2025年同期为-314.39亿元）。期末资产负债率68.08%，较2025年末+2.50pct；应付债券较年初+93.64%，主要因发行中期票据。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测103.4/115.0/125.4亿元，对应PE为23.4/21.0/19.3倍（2026/10/30），维持“买入”评级。
　　风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。