政策协同发力，Q4GDP增速有望延续回升。第二产业的低位反弹贡献下，Q3GDP增速回升。边际上来看，9月出口增速高位上升，消费及投资增速均有修复，工业生产维持稳定。存量政策方面，8000亿元新型政策性金融工具截至10月28日已全部投放完毕，用于项目建设的新增专项债发行提速；增量政策方面，5500亿元地方政府债务结存限额待使用，其中用于支持经济大省建设的规模较去年增加500亿元。Q4政策节奏及力度提升，财政货币协同稳增长，Q4GDP增速大概率延续回升。
　　边际上，双创利润表现强于主板。A股三季报披露收官，Wind全A（非金融非石油石化）、全部双创Q3归母净利润累计同比分别为16.08%、83.66%，较Q2分别上升1.45pct、35.83pct，全部主板Q3累计同比则从前值的13.89%回落至2.86%。申万一级行业中，电子归母净利润累计同比大幅上升至183.92%，纺织服饰、医药生物、房地产、商贸零售、银行、机械设备、通信、煤炭也有不同程度改善。
　　美联储年内或再加息一次，明年加息节奏及次数均存在不确定性。10月会议声明加强了对经济增长的表述，通胀方面提及更多信息的积累将帮助确定合适的政策立场，这也在一定程度上给出了暂停加息的理由。会后，市场对12月加息预期的变化不大，基准情形12月可能再加息一次。从基本面来看，美国经济整体呈K型分化，当前偏高的利率水平对传统需求的抑制或将逐步体现，Q3GDP中住宅投资以及耐用品消费的回落或可验证；通胀本身尚未趋势性走高，且从同比的角度来看，明年Q2开始油价本身也会面临基数抬升压力；五个工作小组最终报告完成后，美联储存在渐进式框架调整的可能。所以从当前看，2027年美联储是否会继续加息，以及加息的次数都存在不确定性。
　　配置主线。10月，市场受外部情绪因素传导，调整明显。截至10月30日，沪深300指数PEttm已回落至12.89倍，ERP升至6.11%，2015年以来分位数水平已经升至85.97%，估值具备明显修复空间。11月可关注：1.短期市场可能仍在寻找方向，但是长期看好科技主线不变，近期关于科技板块的调整或更多是受到前期预期过高、市场拥挤度、海外利率提升和通胀环境等因素有关，但是相较于海外，国内的资金成本低、单位AI投入成本低、下游应用场景丰富、设备的国产化替代空间大等因素，成长性和修复空间更大，关注超跌反弹的可能性。2.上游能源和原材料价格仍处高位，行业利润分化格局下，关注油服、煤化工、涤纶化纤等盈利具备确定性的相关板块。3.Q4财政支出节奏加快，专项债、政策性金融工具等资金到位后或推动传统投资端低位修复，关注可能受益的相关板块及大宗资源品。
　　风险提示：政策力度及节奏不及预期；房地产下行压力；地缘政治局势风险超预期；全球性突发事件影响。