K型分化仍然明显。7月外需仍有韧性，AI产业链的贡献整体仍然较强，劳动密集型产品出口增速也多有回升边际。内需方面，短期极端天气因素对工业生产、服务消费、基建投资等扰动较大，但高技术产业的生产、投资增速仍高，使分化格局进一步凸显。7月政治局会议定调为应对经济运行中的困难挑战，做好充足准备和政策储备，后续加快存量政策落实的同时，增量政策也可能加紧储备，适时出台。
　　财政节奏提速依然重要。截至8月末，年内新增地方政府专项债发行进度66.5%，仍明显低于去年同期水平。以第一本账来看，截至7月一般公共预算收入完成进度65.1%，与支出进度之差进一步扩大至10.8pct。财政节奏以及实物工作量形成的提速，依然是稳定下半年经济增长的重要线索。近期稳定投资方面可能已在加快部署，8月19日发改委召开“六张网”重大项目协调调度机制会，加大统筹力度，形成工作合力，共同推动重大项目加快建设；8月28日发改委召开全国投资工作推进会议，研究布置重点任务，努力推动投资止跌回稳。
　　利润增速总量回升的背后是结构的分化。A股中报披露收官，Wind全A（非金融非石油石化）、全部双创H1归母净利润累计同比分别为14.63%、47.83%，较Q1分别上升3.14pct、9.12pct。但从7月工业企业利润结构来看，分化进一步加剧，在整体利润增速回落的情况下，电子设备利润增速逆势上升，对整体增速的贡献率超100%，而下游消费品制造主要行业利润增速多为负。
　　 9月FOMC会议验证美联储是否真鹰。美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上强化了抗通胀的表态，释放鹰派信号，CME9月加息概率也重回50%以上。同时他也指出了当前金融条件并不紧，并没有延续7月FOMC会议后提到的通过市场利率自我调整来实现金融条件紧缩的这类表态。对于当前，让市场更清晰得了解美联储的政策框架和路径，相较于美国财政部宣布加大回购力度，可能更有助于稳定长端美债利率。当然，如果8月非农以及通胀数据出现反弹，而美联储在9月FOMC会议上仍然明鹰实鸽，长端美债利率可能仍然会压制风险资产。
　　配置主线。9月可以关注：1.科技创新仍是长期主线，在需求增量确定的情况下，尤其关注半导体设备的国产化进程，关注调整后具备反弹空间的相关板块。2.当前大宗商品价格上涨不一定是主动补库存的结果，量的需求增加或将是周期行业行情持续的关键，关注长期资本开支不足，盈利更具备持续性的相关板块，如有色、化工等。3.下半年投资具备修复弹性，关注政策落实以及实物工作量形成提速下有望受益，且同时兼具红利属性的相关板块。
　　风险提示：政策力度及节奏不及预期；房地产下行压力；地缘政治局势风险超预期；全球性突发事件影响