政治局会议定调加大逆周期调节力度。7月政治局会议在定调中重提加大逆周期调节力度，方向上可能是存量与增量的并重、发力与提效的并重，为下半年应对经济运行中的困难挑战，做好充足准备和政策储备。财政政策方面下半年有望追赶进度，货币政策方面存在适时调整的空间。重点任务中，着重强调了科技，扩内需上紧抓服务消费以及“六张网”建设两大方向。强调提升资本市场韧性和信心，若后续市场仍持续较大波动，或有更大力度稳市场措施出台。
　　 6月生产、社零边际改善，全年经济增速或落在目标区间内，而非下限。6月工业生产、社零都有所改善。工业生产不仅是AI产业链，多数中下游行业的增速也有所回升；社零受到的以旧换新品类基数压力开始减轻，同时部分其他品类增速也有所改善，《扩大消费“十五五”规划》明确了未来五年的社零复合增速目标不低于3.66%。投资端仍受到资金压力，但下半年随着财政节奏提速，这一点政治局会议也已明确，压力或逐步减轻，制造业继续紧抓设备更新和向新两条主线。全年来看，二季度大概率是年内经济增速底部，下半年GDP增速或逐季回升，全年经济增速或落在目标区间内，而非下限。
　　美联储加息预期仍有可能回撤。7月FOMC会议继续按兵不动，符合市场预期。在通胀方面，美联储主席沃什继续强调实现2%的通胀目标，且并不存在软性的通胀目标，仍略偏鹰派。不过同时他也指出6月会议后，名义以及实际美债利率的大幅走高，市场利率的自我调节形成了金融条件的紧缩，似乎也在为不加息的政策主张寻找理由。除了强调控通胀以外，沃什自上任后并未给出明确的信号。改革框架明确前，我们认为美联储在年内仍有可能按兵不动。
　　配置主线。受AI巨头自由现金流转负影响，市场担忧资本开支扩张的持续性，同时韩国去杠杆交易进一步放大了波动，A股也受到海外风险传导，科技板块的调整较多，市场风格出现了一定程度的高低切。从8月来看，韩国对散户参与个股杠杆ETF进行限制，地缘政治仍可能有扰动但进一步升级的边际影响相对有限，国内政治局会议定调下半年加大逆周期调节力度，整体市场环境或好于7月。8月可以关注：1.国内新动能发展提速，长期仍是科技方向，从涨价逻辑转向更加关注业绩的持续性。2.中报进入密集披露期，分子端定价权重将有所抬升，除了科技方面关注具有业绩验证能力的硬件设备相关板块外，顺周期方面可以关注同时受益于地缘引起的涨价因素以及长期资本开支不足，从而使盈利更具备可持续性的相关板块，如化工、有色。3.关注内需政策预期，且估值在底部的相关板块。
　　风险提示：政策力度及节奏不及预期；房地产下行压力；地缘政治局势风险超预期；全球性突发事件影响。