经济虽在放缓，但积极信号也在显现。8月经济数据延续放缓，出口韧性带动下生产稳中回落，“以旧换新”补贴退坡以及需求的前置影响下相关品类对社零的支撑减弱，短期天气因素对基建的影响仍存，制造业投资在“反内卷”预期的催化下继续回落，房地产压力依然不小。但价格层面，PPI环比止住了8连跌偏积极，“反内卷”在中上游行业中成效明显；石油沥青开工率进入9月后持续回升，实物工作量或在提速，此外5000亿元新型政策性金融工具落地后有望起到稳投资的作用；8月国务院第九次全体会议后，新一轮地产政策优化在各地逐渐落实。
　　聚焦长期改革。10月下旬即将召开四中全会，审议“十五五”规划建议，作为2035年基本实现社会主义现代化目标进程中的第二个五年规划，具有承上启下的重要意义。在外部环境依然复杂的背景下，主题或聚焦于扩内需、新质生产力、全国统一大市场纵深推进、反内卷治理等。
　　美联储重启降息周期。就业市场的风险上升是美联储重启降息的主因，但本质上仍是预防式降息，后续仍是数据主导。与去年相比，当前美国通胀仍有上行压力，且就业和经济增长存在分化，这一轮降息可能更趋于谨慎。年内再降50BP是基准情形，而美国经济若“软着陆”对于风险资产来说颇为有利。
　　配置主线。低利率背景下，居民存款搬家具备持续性，潜在规模仍具备十足的想象空间。市场经历2个月的上涨后，短期出现分化，但长期来看，以AI为代表的科技创新有望持续驱动产业升级，实现双向赋能，中长期牛市的格局未变，国内权益资产的确定性和持续性仍会提升。10月主线可关注：1.全球AI资本开支进入加速期，依然看好科技主线表现。2.四中全会临近，关注“十五五”规划预期的主题投资方向。3.三季报窗口期，关注业绩可能超预期的相关板块，如券商、半导体等。4.新一轮十大重点行业稳增长方案陆续落地，关注反内卷受益的相关中游原材料制造行业。