投资要点
　　 7月政治局会议重落实。上半年实际GDP5.3%，贸易摩擦预期缓和的情况下，全年实现5%目标的难度降低。会议强调政策的“连续性稳定性”，“持续发力”反映存量落实落细，“适时加力”反映增量储备按节奏推进。内需层面，服务消费或是重点，投资上注重民间投资活力的提升。资本市场增加吸引力和包容性，优化基础制度提升投资信心，总体表态积极。
　　关注“反内卷”落实成效。政治局会议提出，推动市场竞争秩序持续优化。“反内卷”不只是简单的降产能，而是要从规范竞争秩序来解决核心问题，这点有别于此前的供给侧改革，落地实效需进一步跟踪。此外，后续来看价格水平的长期回升，以及上下游价格的顺畅传导，仍需配套需求侧政策出台。
　　高规格会议定调房地产提质增效。6月新建商品房销售当月同比降至-5.5%，房地产投资当月同比降至-12.9%。后续来看，销售端面临基数抬升压力；土拍、新开工面积增速仍在相对低位，投资端也面临压力。时隔十年中央城市工作会议再次召开，提质增效可能是核心，新型城镇化建设以及城市更新作为重点工作推进，预计改善型需求提升或将提升。
　　贸易不确定性阶段性下降，但美国“滞胀”风险仍存。美日、美欧相继达成贸易协定，中美继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天。不过关税传导在美国6月通胀数据逐渐显现，叠加非农私营部门就业的走弱，加大了美国“滞胀”的风险。
　　配置主线。“反内卷”推升通胀回升情绪，当前PPI同比已连续33个月为负，上游商品价格经历普涨后，近期波动加大，传统行业与新兴产业的结构矛盾并不统一。当前内部政策预期升温，外部不确定性阶段性下降，仍有利于风险偏好回升。8月主线可关注：1.政治局会议仍强调底线思维，内需上关注服务消费，产业上关注科技主线。2.“反内卷”继续推进，关注前期产能加速出清的相关周期板块，若有需求端政策配套，可能具备高弹性。3.业绩期继续验证，关注盈利确定性较强的中游装备制造、非银金融等板块。
　　风险提示：政策力度及节奏不及预期；特朗普关税政策的风险；房地产下行压力；全球性突发事件影响。