投资要点
　　基本面与政策预期升温。7月社零回落反映出实物和服务消费的分化，下半年来看以旧换新政策的支持更趋平滑；工业生产稳中回落，“反内卷”有所体现；固投表现相对偏弱，天气有一定短期影响，除地产以外，基建及制造业投资当月增速转负；外需层面，出口则展现出较强的韧性。政策上，“投资于人”就消费方向上落地较快，有助于稳定预期，此外主要一线城市开启新一轮地产优化政策。整体来看，近两个月经济数据上反映出增长有放缓的趋势，年内完成5%目标可能无忧，不过美联储9月降息后有望进一步打开政策的想象空间。
　　美联储降息预期升温。美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔会议上发表了超预期的鸽派演讲。不管是在经济前景还是货币政策框架修订内容上，鲍威尔都着重强调经济风险而非通胀风险，同时新货币政策框架重回灵活通胀目标制，频繁提及“预防性行动”的优先级，提供了较为明确的9月降息指引。
　　工业企业利润降幅收窄，A股中报科创占优。盈利层面，7月工业企业利润当月同比降幅继续收窄，成本改善下利润率同比拖累减轻。从上中下游利润结构占比、细分行业利润增速、库存增速上均能找到“反内卷”的线索。从A股中报来看，Wind全A非金融归母净利润累计同比1.04%，一季度为4.51%；板块上来看，科创板降幅明显收窄（-14.32%，+37.98pct），主板、创业板、北证均较一季度有所回落；从行业上来看，营收、净利增速双升的有电力设备、国防军工、医药生物、银行、建筑装饰、通信。
　　指数创十年新高，但资金角度可能尚未过热。虽然上证指数创十年以来新高，但从场内融资来看，融资余额占沪深股票总市值分位数水平（2010年以来）仅在50%左右；从居民存款搬家来看，居民活期存款占沪深股票总市值分位数水平（2010年以来）仅在21%（7月）。
　　配置主线。当前，美元贬值预期与全球资产向确定性配置的前提下，国内权益资产的确定性和持续性仍会提升。若后续政策想象空间打开后，基本面预期得到进一步验证，牛市的基础或将进一步夯实。9月主线可关注：1.科技+消费是下半年的主线，前者在止盈以及业绩验证的压力下可能向小盘成长风格倾斜，后者关注服务消费。2.美联储重启降息，叠加“反内卷”的推进，关注顺周期相关板块。3.关注盈利具备确定性的板块，如中报业绩营收以及净利双升的相关板块
　　风险提示：政策力度及节奏不及预期；特朗普关税政策的风险；房地产下行压力；全球性突发事件影响。