中美关系稳定，经贸关系改善。中美元首年内互访，达成关于构建基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系共识，推动中美经贸关系稳定向好，利好风险偏好上行。经贸关系上，相关关税暂停措施延长至明年1月10日，同时300亿美元对等降税安排落地，对部分下游制造业相关的产品需求可能有一定提振。
　　四季度K型分化可能收敛，关注投资增速降幅收窄的可能性。8月内外需分化的格局边际变化不大，短期因素对生产的影响趋于减弱，但对基建、服务消费等需求侧的影响可能仍然存在。存量政策方面，政策性金融工具逐步开始投放。增量政策方面，9月28日国常会研究宏观政策发力提效，要求加大逆周期调节；9月29日，央行下调PSL利率0.25 BP，并将“六张网”建设纳入其支持范围，科创技改再贷款新增额度2000亿元、支持比例提至100%，支农支小再贷款增加5000亿元，定向加大对科创企业、涉农主体及小微民营企业信贷支持，财政部公布房地产贴息政策。综合来看，四季度投资增速降幅收窄的可能性在增加。
　　利润增速回落受到基数抬升影响较大。8月，电力热力燃气行业受去年同期用电量高增抬高了基数，酒饮料茶受利润节奏错位的影响同样明显抬高了基数，若剔除以上两个行业，8月工业企业利润增速当月同比不降反升，由前值的16.5%升至24.7%。
　　美联储是否开启连续性加息，仍存不确定性。9月美联储加息25bp符合市场预期，除了兑现杰克逊霍尔会议以来的鹰派表态，也有助于重塑美联储独立性的形象，降低长端美债收益率期限溢价的上行风险。但美国9月制造业及服务业PMI初值均超市场预期，市场交易经济过热预期，美债利率再度上行。不过，若非供给因素影响下油价上行带来的通胀扩散担忧，美国K型分化的经济现状，以及劳动力市场供需双降下的弱平衡，均不支持美联储开启周期性的连续加息。
　　配置主线。10月可以关注：1.长期而言，对于AI算力的投入和新的AI应用革命仍是投资主线，半导体的设备国产化进程确定，模型成本下降带来使用量的上升，关注需求量增长的确定性和价格的持续性。2.油价可能仍处相对高位，关注具有海外炼油资源和受益于成品油出口的标的。3.与商品价格关联度较高的行业，如农业、有色等，建议资源属性优先，叠加价格弹性。4.“929”增量政策落地后，效果或将逐步显现，关注投资端修复的弹性，以及受益的如基建及高端制造等相关行业。
　　风险提示：政策力度及节奏不及预期；房地产下行压力；地缘政治局势风险超预期；全球性突发事件影响