事件。10月29日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营收695.47亿元，同比增长178.13%；实现归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%。
　　 800G/1.6T产品出货规模持续扩大，公司营收实现大幅提升。2026年三季度，高速光模块市场需求保持强劲，公司800G、1.6T产品出货规模持续扩大，产品订单较二季度实现较好环比增长，驱动公司前三季度收入实现大幅增长。2026年前三季度，公司实现营收695.47亿元，同比增长178.13%；实现归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%。其中Q3单季度实现营业收入277.69亿元，同比增长171.83%，环比增长24.63%；单季度实现归母净利润85.87亿元，同比增长173.74%，环比微增8.47%。Q3单季度公司净利率为33.71%，环比下降4.06pct。公司毛利率水平较为稳定，Q3单季度为46.61%，环比提升0.19pct。
　　光互连行业维持高景气度发展，公司在手订单充足。前三季度，公司持续受益于行业高景气度和大客户强劲的资本开支，公司预计光模块行业需求强劲态势将持续延续至2027年，公司主要客户订单已基本覆盖2027年全年，未看到客户砍单或下调2027年需求指引的情况，预计NPO、XPO等下一代光互连产品需求或将于2027年下半年逐步释放，而800G/1.6T产品订单需求将保持快速增长趋势。2027年1.6T产品订单增速预计快于800G，与800G并行成为公司收入的主要贡献来源。随着高端光模块产品出货量持续提升，叠加硅光产品比例提高，出货结构进一步改善，公司毛利率或将保持较好水平并有望进一步增长。
　　前瞻布局NPO/CPO技术，积极响应客户需求。随着带宽需求进一步提升，对scaleup场景及机柜内场景的光连接技术提出更高的要求，NPO作为scale-up中光连接的重要解决方案，公司预计2027年下半年新产品将开始逐步上量，2028年放量速度将进一步加快，或将新增有导入NPO意向的客户订单。公司紧抓行业机遇与技术发展趋势，前瞻布局NPO技术，基于开发低成本、低功耗、结构简洁优化原则，公司开发了内置光源方案，目前整体效果较好。我们认为，随着公司1.6T产品加速出货，叠加前瞻布局NPO及内置光源方案等优势，公司业绩或将保持稳定增长。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1019.55/2132.18/2727.00亿元，同比增速分别为166.62%/109.13%/27.90%；2026-2028年归母净利润分别为336.02/769.17/984.02亿元，同比增速分别为211.21%/128.91%/27.93%，当前股价对应的PE分别为20/9/7倍。鉴于公司作为国内光模块领军企业，随着高端光模块行业需求增加出货量或将持续攀升，维持“买入”评级。
　　风险提示。全球经济疲弱风险、全球算力需求波动风险、新技术架构替代风险、算力互连标准更迭风险。