中际旭创发布2026年三季报，公司26Q3实现营收277.7亿元（yoy+171.8%，当前股价：553.0元qoq+24.6%），扣非归母净利润90.2亿元（yoy+190.1%，qoq+22.3%）。虽受物料制约等因素影响，收入和利润仍保持较好环比提升，后续随物料改善和新产品落地，预计成长能力将更突出。
　　三季度收入增长符合预期。在还原短期非经常性因素之后，利润环比表现与收入环比增长基本匹配。2026年前三季度，公司实现营业收入695.5亿元（yoy+178.1%），扣非归母净利润221.1亿元（yoy+212.1%）；分季度看，26Q3实现营业收入277.7亿元（yoy+171.8%，qoq+24.6%），实现扣非归母净利润90.2亿元（ yoy+190.1%，qoq+22.3% ），毛利率达46.6%（yoy+3.82pcts，qoq+0.19pct）。公司高端产品出货比重提升，推动毛利率延续增长。此外公司还有部分非经常性因素影响三季度利润：①香港上市募集资金产生汇兑损失，减去利息收入约产生2.54亿元净损失②公司持有的核心供应商二级市场股票因股价回调产生约6.2亿元的公允价值变动损失。若将上述特殊事项还原，经营性利润的环比表现与收入的环比增长基本匹配。
　　交付能力保持突出，多种方式锁定关键物料。三季度光模块需求处于快速增长阶段，核心物料存在不同程度紧张，公司通过前期积极备料、签订长协、支付预付款、导入新供应商等多元化方式提前锁定关键物料，延续了较强的交付能力。公司Q3预付款项15.7亿元（qoq+65.3%），存货238.8亿元（qoq+20.4%），在建工程55.0亿元（qoq+48.1%）。随着供应商产能逐步释放，预计核心物料供给将逐步改善，公司交付能力有望进一步提升。
　　公司高端产品比重持续提升，在NPO等Scale-up光互联新品上卡位优势显著，相关产品将在明年上量，后年加速。公司1.6T和硅光光模块占比持续提升，2.4T轻相干、NPO、XPO等高价值产品进展顺利，预计公司所获份额将具备明显优势，有助于综合毛利率稳定乃至提升。其中，NPO在既有大客户的部署速度将加快，预计2027年下半年将开始上量，此外目前有意向导入NPO的新增客户预计也将在2028年带来新订单。
　　投资建议：公司通过产能、技术、物料等多维壁垒构筑交付能力并奠定龙头地位，随物料逐季度改善，业绩释放潜力可观，2028年NPO、2.4T轻相干产品放量还将打开更高成长空间。预计公司2026-2028年收入分别为1036.8亿元、2080.2亿元、2704.2亿元，归母净利润分别为319.7亿元、651.7亿元、849.3亿元，对应2026-2028年PE分别为20.2倍、9.9倍、7.6倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：算力建设资本开支不及预期、下游需求不及预期、高端产品价格不及预期、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧、全球贸易摩擦加剧等。