事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现收入417.78亿元，同比+182.5%；归母净利润136.51亿元，同比+241.7%；扣非净利润130.92亿元，同比+229.3%。其中单Q2收入约222.81亿元，环比+14%；归母净利润约79.17亿元，环比+38%，扣非归母净利润约73.74亿元，环比+29%。
　　公司盈利能力继续提升，规模效应与产品结构优化持续兑现。公司Q2毛利率环比继续改善，提升至46.42%，单Q2净利率约37.77%，较Q1的32.40%提升约5.37pct。在上游物料仍然紧张、部分原材料价格上涨的背景下，公司盈利能力仍能继续向上，充分体现1.6T等高端产品占比提升、硅光渗透率增加、良率改善以及规模效应释放，龙头供应链和成本控制优势进一步强化。公司此前也明确表示，物料紧张并未对Q2毛利率造成明显负面影响；后续有望持续保持良好盈利趋势。
　　公司出货、备货、扩产全面提速，下半年业绩有望逐季加速。公司Q2末尾存货由Q1末的156.72亿元进一步提升至198.26亿元，在DSP、光芯片、FAU等核心物料持续紧张背景下，公司仍能大规模前瞻备货，充分体现龙头供应链获取能力；同时在建工程由23.60亿元提升至37.07亿元，扩产持续提速，进一步支撑Q3以及2027年业绩持续高增长。
　　公司2027-2028年成长空间依然明确，多轮产品周期持续接力。产业链跟踪预计2027年海外800G与1.6T持续高增，同时NPO、2.4T轻相干等方向已有头部客户明确需求，明年下半年有望逐步放量。展望2028年，更多大型CSP有望进入1.6T规模采购周期，同时2.4T方案进一步成熟并打开千万级需求空间，叠加NPO/CPO向Scale-up网络渗透，公司有望持续享受AI光互联升级红利。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润347.23、637.66、959.33亿元，对应9月4日收盘价的PE为27.6、15.0和10.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。