核心观点
　　2026年上半年，得益于公司800G、1.6T光模块出货快速增长，且随着产品方案及结构不断优化叠加运营效率提升，公司营收、归母净利润分别同比增长182%、242%。目前光互连需求景气度高企，随着光互连应用场景持续拓宽，预计未来光连接产品在数据中心资本开支中的占比将持续提升。公司依托硅光、相干等核心技术的先发优势和经验积累，持续加强1.6T、3.2T及更高速率光模块等产品研发投入，同时积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代光互连产品，将充分受益于全球AI高速光互连需求持续扩容，成长空间广阔。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%。
　　简评
　　1、800G、1.6T产品出货快速增长，上半年业绩持续高增。
　　2026年上半年，得益于公司800G、1.6T光模块出货快速增长，且随着产品方案及结构不断优化叠加运营效率提升，公司营收及净利润实现同比较大增长。2026年上半年，公司实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%；扣非归母净利润130.92亿元，同比增长229.32%。
　　2026年二季度单季，公司实现营业收入222.81亿元，同比增长174.57%，环比增长14.29%；归母净利润79.17亿元，同比增长228.19%，环比增长38.05%。
　　公司持续推进产能扩张及物料准备，为后续光模块高速增长奠定基础。2026年二季度末，公司存货达到198.26亿元，相较2025年年末的126.81亿元增加71.45亿元，其中原材料由2025年年末的46.05亿元增至90.72亿元，增长97%；在制品由2025年年末的26.52亿元增至43.04亿元，增长62%。
　　2、盈利能力持续提升，费用管控能力优秀。
　　2026年上半年，公司毛利率46.25%，同比提升6.93pcts；归母净利率32.68%，同比提升5.66pcts。单季度看，2026Q2公司毛利率46.42%，同比提升4.94pcts，环比提升0.36pcts；归母净利率35.53%，同比提升5.80pcts，环比提升6.12pcts。
　　公司整体费用管控出色。2026年上半年公司销售、管理、研发费用三项费用率合计4.97%，同比下降1.64pcts。2026年上半年，公司财务费用为5.62亿元，去年同期为-0.39亿元，主要系今年上半年汇兑损失增加所致。
　　3、光互连需求景气度高企，积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代光互连产品。
　　光互连需求景气度高企，参考公司2026年7月28日的投资者关系活动纪要，目前几乎所有客户订单已覆盖2026全年，部分客户订单已下到2027年，部分重点客户已给出2028年新产品指引，指引金额非常可观。而随着光互连应用场景的持续拓宽，未来光互连产品在数据中心资本开支中的占比预计将持续提升。作为全球领先的高速光互连解决方案提供商，公司依托硅光、相干等核心技术的先发优势和经验积累，持续加强1.6T、3.2T及更高速率光模块等产品研发投入，其中1.6T硅光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心产品。同时，公司积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代光互连产品，并在OFC 2026现场演示12.8T8xDR8 XPO模块、6.4T 4xDR8 NPO模块、基于TFLNMZM的1.6TOSFP 2xLR4模块、800GLR2轻相干光模块等，预计公司将充分受益于全球AI高速光互连需求持续扩容，成长空间广阔。
　　4、盈利预测
　　我们预计公司2026-2028年收入分别为1132.3亿元、2144.5亿元、3106.2亿元，归母净利润分别为340.2亿元、701.9亿元、1050.2亿元，当前市值对应PE 28X、14X、9X，维持“买入”评级。
　　5、风险提示。AI发展不及预期，则对光模块等算力硬件的持续需求将产生影响；汇率波动影响超预期；宏观环境存在较大的不确定性，存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争激烈，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险；CPO对光模块产业形成负面影响；关税冲击；随着供应起量，需求平稳，竞争加剧，毛利率与净利率明显下降。