核心观点
　　全球光模块龙头，800G/1.6T双轮驱动下营收增长。中际旭创是全球领先的高速光模块解决方案提供商，集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，核心产品覆盖400G/800G/1.6T光模块。2025年公司实现营收382.40亿元，同比+60.25%；归母净利润107.97亿元，同比+108.78%，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。
　　1.6T正式起量叠加800G持续放量，收入端高增确定性强。根据投资者关系活动记录表，1.6T在2025年三季度开始正式向重点客户出货，第四季度上量更加迅速，开启了1.6T上量的时代，800G等产品出货量持续环比增长。2025年年报引用Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，合计市场规模有望达到146亿美元，占整体光模块市场约64%，未来3年内800G和1.6T将占据市场主导地位，3.2T有望从2028年起逐步起量。2026Q1单季营收194.96亿元，同比增速192.12%，放量趋势在一季报中得到充分验证。
　　硅光渗透率提升/产品结构升级/良率改善三重驱动毛利率上行。2025年年报显示，光通信收发模块业务毛利率从2024年的34.65%提升至42.61%，同比+7.96pct；2026年Q1毛利率进一步跃升至46.06%，同比+9.36pct，公司表示25Q1至26Q1毛利率持续稳步提升的原因在于：（1）1.6T和800G等高端产品比重提升；（2）硅光模块进一步渗透；（3）良率提升等。
　　产能扩建，加大研发投入布局3.2T/硅光/CPO等下一代技术。产能端，“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”已实施完毕，有利于进一步提升公司高端产品产能。技术战略方面，公司明确将进一步加大1.6T、3.2T及以上高速率光模块、硅光、相干等核心产品或技术的投入与研究，积极推动下一代光互连技术的发展，致力于成为具有国际影响力和领先水平的光互连综合解决方案提供商。
　　投资建议
　　公司是全球高速光模块龙头，深度绑定北美头部算力客户。1.6T在2025年三季度开始正式向重点客户出货。硅光占比持续提升驱动毛利率上行。产能端铜陵三期已建成，公司明确加大3.2T、硅光、相干等下一代技术投入，柜内光连接产品预计2027年起量。我们预计2026/2027/2028年营收873.45/1479.39/2068.01亿元，归母净利润280.72/465.03/653.64亿元，对应EPS为25.17/41.70/58.61元，按2026年6月16日收盘价PE为49.58/29.93/21.29倍，首次覆盖，给予"买入"评级。
　　风险提示
　　技术迭代不及预期风险；海外厂商资本开支不及预期风险；中美贸易摩擦及地缘政治风险；存货跌价风险；核心零部件供应链风险；研发不及预期风险。