中际旭创是全球光互连领域龙头，深度受益AI算力爆发。公司是全球光互连解决方案领军企业，2021-2025年位居全球光互连解决方案收入规模第一，2025年市占率达21.2%，高速数通光互连细分市场份额达28.1%。公司800G/1.6T高端数通光模块市占率全球领先，深度绑定全球头部云服务厂商及AI计算解决方案提供商。公司有望在高速光模块需求扩容中保持快速增长，巩固全球光通信领军地位。
　　高端产品量价齐升和产品结构持续优化，打开长期成长空间。近年来公司光通信收发模块业务贡献核心增量，公司已形成覆盖10G至1.6T全系列产品矩阵，率先推出400G/800G/1.6T并领先同行约半年量产；全球首家推出硅光400G/800G/1.6T光模块，2025年成为全球最大硅光模块提供商，1.6T硅光进入规模放量，下一代产品方面，公司于OFC2026展出业界首款12.8T 8×DR8 XPO光模块模组，NPO已首展6.4T-4xDR8可插拔NPO模组，子公司Terahop作为Open CPXMSA的初始成员主导CPO/NPO标准制定；率先推出业界首款800-LR2轻相干模块、相干完成400G/800GZR全系列布局；OCS展出300×300端口光交换机。整体看，公司产品迭代节奏领先、技术路线卡位精准，有望在AI算力驱动的高端光互连需求中持续巩固龙头地位并打开长期成长空间。
　　三大竞争优势构筑长期护城河。1）标准话语权与研发投入双轮驱动：公司深度参与国际标准制定，子公司苏州旭创为IEEE、CCSA等成员，Terahop为Open CPXMSA创始成员，享有国际标准话语权。研发投入持续高增，高学历研发人员占比逐年提升，技术壁垒不断夯实。2）深度绑定全球头部客户：公司服务全球大多数头部云服务厂商，与谷歌等国际巨头在技术、资本和供应链层面形成紧密生态绑定，核心供应链地位稳固；3）全球化产能与供应链韧性：公司在苏州、铜陵、泰国等地布局全球产能，并通过多元化采购与战略性备货构筑供应链韧性。公司港股上市募资净额约528.9亿港元，主要用于扩充全球产能和光互连产品研发，完善了“A+H”双资本平台，提升国际品牌影响力与海外融资能力。
　　盈利预测与投资评级：基于公司高端光模块、前沿产品布局和公司客户需求旺盛，我们上调中际旭创2026-2028年归母净利润分别为312.22/634.38/829.93亿元（前值292.76/475.87/637.92亿元）。截至2026年10月29日，可比公司2026-2028年平均PE分别为87.4/28.3/19.3倍，公司对应A股PE分别为22.0/10.8/8.3倍，对应H股PE分别为22.8/11.2/8.6倍，维持A股“买入”评级，首次覆盖H股给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险、技术升级与迭代风险、供应链稳定性风险、贸易壁垒及海外市场拓展风险、关税政策变化风险。