事件：2026年10月29日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入55.73亿元/yoy -3.61%；归母净利润8.22亿元/yoy+8.87%；扣非归母净利润7.46亿元/yoy +10.46%；单三季度实现营业收入19.94亿元/yoy -6.01%；归母净利润3.81亿元/yoy +6.54%；扣非归母净利润3.78亿元/yoy +11.27%，毛利率46.58%/yoy+1.8pcts、归母净利率19.11%/yoy+2.25pcts，扣非归母净利率为18.96%/yoy+2.9pcts，三季度公司盈利能力稳步提升。
　　三季度酒店Revpar承压，国庆假期可比RevPAR实现增长。单三季度，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为186元/yoy -2.4%；ADR为256元/yoy -1.2%；出租率72.6%/yoy -0.9pcts。其中，开业18个月以上、不含轻管理酒店的成熟店RevPAR为183元/yoy -7.8%，成熟酒店相对承压。国庆假期（10月1—7日），公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为268元/yoy +4.5%。
　　加盟扩张叠加直营门店调优，带动酒店利润增长。Q3公司新开店406家/yoy+4.9%，其中经济型90家、中高端119家、轻管理197家（占48.5%）；前三季度累计新开1,012家/yoy-3.7%，标准管理509家/yoy-14.7%；直营门店季末为503家，同比净减60家，直营客房间数61,101间/yoy-11.6%；综合影响下，前三季度公司酒店利润总额实现9.69亿元，同比+14.64%。
　　投资建议：公司持续向高毛利、轻资产的特许管理模式转型，并对直营门店进行调优，带动盈利能力持续改善。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润9.10/10.11/11.47亿元。对应PE分别为14/13/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：商旅需求恢复不及预期；酒店行业竞争加剧；RevPAR下降。