核心观点
　　酒店行业：供需格局再平衡，RevPAR修复可期。国内旅游需求韧性充足，春秋假落地有望释放家庭出游需求，拓宽淡季住宿消费；供给端客房扩张与行业投资增速放缓，疫情后集中扩张带来的竞争压力逐步消化。若后续间夜需求增速持续高于有效客房供给，行业供需将进一步优化。2026Q1酒店龙头RevPAR普遍正增、但2026Q2经营又有分化，行业仍处新均衡的筑底阶段。
　　首旅酒店：老牌酒店龙头，高质量发展行稳致远。首旅酒店是全国三大连锁酒店集团之一，专注于中高端及经济型酒店运营管理，并兼有景区经营业务。2026H1公司实现收入35.8亿元/-2.2%，主要系公司直营店减少所致，归母净利润4.4亿元/+11.0%。分业务看酒店运营、酒店管理和景区经营收入占比分别为57.2%/34.7%/8.1%。截至2026年二季度末，公司酒店总数为8013家，其中标准管理酒店/轻管理酒店分别4418家/3571家，标准管理和轻管理形成差异化扩张组合，分别承担单店管理深度和网络覆盖功能。
　　成长看点：RevPAR改善与门店扩张双轮驱动。一看RevPAR修复改善，酒店行业需求韧性增长与供给增速回落推动供需再平衡，存在贝塔修复机遇。轻管理提质+品牌升级+经济型迭代支撑个体改善，公司2026年半年报提出“全力发展标准管理酒店”，标准管理酒店占储备项目的比例达到73.8%，高于存量酒店中的55.1%；其次中高端占比稳步提升也会结构性改善RevPAR;同时如家经济型产品持续迭代也带来存量更新。二看规模扩容，2026年预计新开1600-1700家门店，全力发展标准品牌以及提升中高端占比。
　　盈利预测与投资建议
　　公司作为国资背景老牌酒店龙头成长逻辑清晰，受益于行业供需改善带来的RevPAR修复贝塔，同时公司致力于加码标准管理与中高端门店扩张、迭代经济型产品的结构改善，此外景区业务也补充稳定现金流，自身经营存改善空间。我们预计2026-2028年归母净利润为9.1/10.1/10.7亿元（26-27年原预测为10.8/11.8亿元），参考可比公司2026年平均20xPE估值，给予公司目标价16.2元（原目标价16.7元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。