事件：公司发布2026年半年报，26H1实现收入35.80亿元，同比减少2.22%，归母净利润4.41亿元，同比增长10.98%。26Q2实现收入18.03亿元，同比减少4.89%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长6.75%。
　　分业务看，酒店管理业务驱动增长。
　　1）酒店管理：26H1实现收入12.42亿元，同比上升9.82%，主要受益于特许酒店规模持续增长及CRS（“中央预订系统”）渠道预订贡献提升；
　　2）酒店运营：26H1实现收入20.49亿元，同比下降8.29%，主要系公司坚持以特许加盟为主的发展模式，直营店净关店导致直营店房量减少所致；
　　3）景区业务：26H1实现收入2.90亿元，同比下降2.38%，主要因受到市场环境影响，景区入园人次同比有所下滑。
　　Q2酒店RevPAR小幅承压。
　　1）不含轻管理酒店的全部酒店：2026Q2 RevPAR为163元，同比下降1.2%；平均房价240元，同比下降0.6%；出租率67.8%，同比下降0.4pct；
　　2）18个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店：2026Q2 RevPAR为161元，同比下降6.1%；平均房价238元，同比下降3.0%；出租率67.8%，同比下降2.3pct。
　　储备店保持积极态势支撑后续扩张。
　　1）总数：截至2026年6月底，公司酒店数量为8,013家（含境外2家），客房间数为562,116间。公司中高端酒店数量为2,348家，占比29.3%，客房间数为237,682间，占总客房间数的42.3%；
　　2）开店：26Q2新开总数为388家，其中直营店2家，特许加盟店386家。经济型酒店新开店74家，中高端酒店新开店84家，轻管理酒店新开店228家，其他2家；
　　3）储备：截至2026年6月底，公司已签约未开业和正在签约店为1,641家。
　　盈利预测与投资建议：公司为国内连锁酒店集团龙头，具备规模优势，未来持续推进标准管理门店占比提升及中高端结构升级，有望取得领先行业平均的RevPAR表现。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.2/10.4/11.4亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，居民需求不及预期，竞争加剧风险。