投资要点：
　　公司公布2026年半年度报告，业绩符合预期。2026年上半年，公司实现营业收入35.80亿元，同比下降2.22%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长10.98%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长9.64%。利润端逆势增长主要系毛利率提升叠加费用管控有效：上半年毛利率40.27%，同比提升1.94个百分点；财务费用同比下降22.54%，主因直营店减少导致租赁负债利息费用下降。
　　上半年RevPAR基本持平,单二季度RevPAR受天气影响有所承压。2026年上半年，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为153元，同比增长0.1%。分季度看，Q2不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元，同比下降1.2%；平均房价240元，同比下降0.6%；出租率67.8%，同比下降0.4个百分点。分业态看，Q2经济型酒店RevPAR为134元，同比增长0.1%；中高端酒店RevPAR为185元，同比下降2.7%；轻管理酒店RevPAR为86元，同比增长3.8%。值得注意的是，18个月以上成熟店不含轻管理RevPAR同比下降6.1%，而整体酒店表现优于成熟门店，新开门店质量提升及产品结构优化持续贡献增量。
　　规模扩张稳步推进，储备店结构持续优化。截至2026年6月末，公司酒店数量达8,013家（含境外2家），客房间数562,116间。中高端酒店2,348家，占比29.3%，客房占比提升至42.3%。上半年新开店606家，其中标准管理酒店300家（经济型142家、中高端158家），轻管理酒店302家。受春节较晚导致筹建周期延后及市场环境分化影响，拓店节奏阶段性放缓。储备店1,641家，其中标准管理酒店1,211家，同比增长4.6%，储备店中标准管理酒店占比73.8%，同比提升7.6个百分点，为全年规模扩张及结构优化奠定基础。
　　轻资产转型持续深化，盈利结构优化驱动利润弹性释放。报告期内，公司坚持以特许加盟为主的发展模式，酒店管理收入同比增长9.82%，高毛利业务占比提升推动整体毛利率上行1.94个百分点；与此同时，直营店净关店带来租赁负债利息费用及折旧摊销下降，成本端刚性减负，收入承压背景下利润端仍实现双位数增长，盈利质量持续改善。
　　投资分析意见：从长期视角来看，公司持续推进产品结构优化与AI数字化赋能，标准管理酒店占比稳步提升。但考虑到短期酒店行业RevPAR承压，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为9.28/9.82/11.0亿元（前值26-27年归母净利润预测为10.04/10.98亿元），当前股价对应PE为14/14/12倍，维持"买入"评级
　　风险提示：旅游消费复苏不及预期，RevPAR回暖节奏放缓；加盟扩张进度不及预期；行业竞争加剧风险。