首旅酒店发布2026年三季报：3Q26实现营收19.94亿元/yoy-6.01%，归母/扣非归母净利3.81/3.78亿元，yoy+6.54%/+11.27%；归母/扣非归母净利率19.11%/18.96%，yoy+2.25/+2.94pct。前三季度实现营收55.73亿元/yoy-3.61%，归母/扣非归母净利8.22/7.46亿元，yoy+8.87%/+10.46%；归母/扣非归母净利率14.74%/13.38%，yoy+1.69/+1.70pct。公司2026年6月完成2025年度现金分红5.02亿元（每股含税0.45元），对应股息率约3.98%。Q3 RP承压背景下，标准店稳健拓展及费用端压降支撑利润稳健增长。维持“增持”评级。
　　Q3酒店RP阶段性承压，国庆假期RP同比转正
　　3Q26不含轻管理酒店的整体RP/ADR/OCC为186元/256元/72.6%，同比-2.4%/-1.2%/-0.9pct，RP同比降幅较2Q扩大1.2pct，市场竞争及极端天气扰动下暑期酒店行业经营整体承压。分档次看，经济型/中高端/轻管理酒店RP分别为154/210/89元，同比-2.4%/-3.0%/-4.3%。运营18个月以上、不含轻管理酒店的成熟店RP/ADR/OCC为183元/252元/72.4%，同比-7.8%/-4.2%/-2.9pct，存量店经营仍有修复空间。10月1-7日国庆假期，不含轻管理酒店的整体RP为268元，按可比口径同比+4.5%，主要得益于公司坚持精细化运营及积极营销管理。
　　Q3开店环比提速，标准管理店加速扩张
　　3Q26新开酒店406家，同比+4.9%/环比+4.6%；其中标准管理店新开209家/环比+32.3%，占新开店的51.5%，较2Q提升10.8pct，新开店结构向标准管理店倾斜。截至3Q末公司酒店规模8,169家，Q1-Q3累计新开酒店1,012家。三季度净增酒店156家，较2Q净增143家有所提升；中高端酒店房量占比42.7%，较2Q末提升0.4pct。期末储备店1,595家，其中标准管理店1,122家/占70.3%；总储备店及标准管理储备店较2Q末分别减少46/89家，我们建议关注Q4拓店进展及27年拓店规划。
　　酒店管理业务费用端持续压降
　　Q1-Q3酒店管理收入同比+11.59%；Q1-Q3酒店运营收入同比-11.07%，主要系直营酒店数量减少，期间平均可售房量同比-9.6%。高毛利酒店管理业务占比不断提升带动毛利率上行，3Q26毛利率46.58%/yoy+1.79pct；销售/管理/研发/财务费用率为7.80%/10.61%/0.80%/2.53%，同比-1.05/+0.69/-0.03/-0.77pct，公司持续强化精细化管理举措、坚持提质增效。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司直营酒店持续调整，我们下调公司26-28年归母净利润至8.86亿元/9.99亿元/10.92亿元（较前值分别-2.4%/-4.6%/-0.9%），对应EPS为0.79元/0.89元/0.98元。参考可比公司彭博一致预期26EPE均值15x，考虑公司持续优化直营门店结构、积极推动标准店落地，维持溢价率，给予公司26年17倍PE，下调目标价为13.28元（前值14.95，对应26EPE 18x）。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。