事件：公司发布2026年三季报。3Q26公司实现营收19.9亿元/同比-6.0%，实现归母净利3.8亿元/同比+6.5%，实现扣非归母净利3.8亿元/同比+11.3%。
　　自营门店优化提速，极端天气影响下整体RevPAR降幅拉大。分板块看，3Q26公司酒店运营业务同比-11.6%，主要系公司低效直营门店关店环比提速，本报告期内直营门店净关闭24家，直营酒店平均可售房量同比-9.6%，且直营门店3Q26 RevPAR同比-2.0%，因此营收下滑幅度小幅快于可售房量降幅；酒店管理业务营收同比+11.6%，主要是门店规模扩张下带来的增长。经营数据层面，3Q26RevPAR同比-3.5%，降幅较上季度持续拉大，主要由于今年暑期出行旺季极端天气频发，酒店行业普遍承压，3Q26 Occ同比-1.0pct，价格段承压更为显著，ADR同比-2.1%。
　　 3Q26公司门店拓展节奏提速，中高端与轻管理双轨并进。3Q26门店拓展加速，报告期内新开门店406家/同比+4.9%/环比+4.6%，期末储备门店数维持在1595家，为后续持续扩张提供充足支撑；分类型看，经济型/中高端/轻管理酒店分别新开90家/119家/197家，分别同比-9.1%/-0.8%/+21.6%，中高端相对经济型仍是公司拓店的主要方向，且轻管理门店年内扩张节奏始终较快，反映公司下沉市场渗透正持续双轨推进，从储备门店口径看，当前中高端酒店储备占比达41.7%，在各储备类型中占比首位，中高端仍为公司未来主要拓店方向。
　　 3Q26酒店业务利润逆势增长，业务结构优化下盈利能力改善提速。3Q26公司酒店业务实现利润4.8亿元/同比+6.1%，增速显著跑赢酒店业务营收同比-5.6%的表现，主要得益于直营门店优化带动营业成本中固定成本相应压降，加上高毛利加盟业务占比持续提升，公司盈利能力不断增强，在营收下滑时仍能保持利润逆势增长。3Q26公司毛利率为46.6%/同比+1.8pct，增幅较2Q26环比提升0.6pct，费用端销售/管理/研发费用率同比分别-1.0pct/+0.7pct/-0.03pct，毛利率上行叠加整体费用率下行共同作用下，公司3Q26归母净利率和扣非归母净利率分别同比提升2.3pct、2.9pct，盈利能力大幅增强。
　　投资建议：暑期极端天气频发致行业阶段性经营承压，但公司加速推进加盟模式转型、业务结构稳步优化，叠加自营渠道投入加码，战略持续落地有望推动盈利能力稳步提升。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.1亿元/10.4亿元/11.6亿元，对应PE估值为14X/12X/11X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：拓店不及预期的风险，宏观经济波动的风险，极端天气的风险。