业绩概述：扣非盈利同比高增，债务重组等收益增厚业绩。渤海租赁2026年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润373.49/44.91/25.77亿元，yoy-7.29%/+427.23%/+238.29%；单三季度分别为136.86/12.86/7.49亿元，yoy+15.75%/+99.04%/+75.08%，qoq-6.98%/-43.99%/-18.45%。2026年Q1-Q3累计扣非加权平均ROE约8.34%。其中单三季度非经常性损益净额5.38亿元，税前主要包括债务重组收益2.71亿元及皖江金租股权处置等收益0.78亿元等。营收下降及归母净利润高增仍受上年GSCL出表，计提商誉减值形成低基数所致。
　　资产流转持续推进，新增订单充实机队增长储备。截至2026Q3末，公司总资产2397.77亿元，较年初/26H1末分别下降4.04%/0.50%。单三季度，子公司Avolon接收飞机10架、出售29架，自有机队较26H1末净减少19架至561架，期末另有112架已达成出售协议尚未交割，飞机资产流转持续推进。10月9日，Avolon新增订购250架飞机，目前订单飞机数量增至749架，另获100架空客飞机购买选择权，为后续租金收入提供支撑。
　　负债规模持续压降，融资降本支撑盈利改善。截至2026Q3末，公司有息负债合计1664.8亿元，较年初下降6.6%。按利息费用/期初期末平均有息负债年化测算，前三季度负债成本率约4.9%，同比下降约44bps。上年末偿还高息美元债务及本期融资成本持续优化，推动利息负担下降；结合飞机租金率维持高位，飞机租赁主业盈利有望持续改善。
　　投资建议：我们看好公司作为全球龙头飞机租赁商，受益于飞机供给约束与航空公司机队更新需求，叠加机队结构持续优化、订单储备充裕及融资成本改善，飞机租赁主业盈利有望延续修复。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为52.3、43.2、51.5亿元，同比分别扭亏为盈、-17.4%、+19.3%。10月30日对应PB分别为0.85、0.78、0.71倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险