事件：
　　2026年前三季度，中国财险营业收入4154.4亿元，同比-1.8%；保险服务收入3950.5亿元，同比+2.4%；净利润259.5亿元，同比-35.5%；承保综合成本率95.8%，同比-0.3pct；总投资收益率（非年化）2.5%，同比-2.9pct。
　　点评：
　　保险服务收入稳健增长，业务结构持续优化。2026年前三季度，公司实现保险服务收入3950.5亿元，同比+2.4%，其中Q1/Q2/Q3单季分别同比+1.9%/+2.6%/+2.6%，保持稳健增长态势。从保费维度来看：1）前三季度公司车险保费收入2203.6亿元，同比+0.1%，增速与上半年持平，较去年同期（同比+3.1%）增长放缓主要受新车销量承压影响，26Q3乘用车累计零售销量同比-24.4%；非车险保费收入2301.5亿元，同比+3.2%，增速较上半年提升0.9pct。其中，意健险（保费1048.4亿元，同比+6.1%）、责任险（356.9亿元，+12.7%）、企财险（151.6亿元，+1.9%）均实现较好增长，农险（517.7亿元，-0.8%）、其他险种（226.9亿元，-11.0%）相对有所承压。从业务结构来看，前三季度非车险保费占比51.1%，同比+0.8pct，结构进一步优化。
　　综合成本率同比优化0.3pct至95.8%。2026年前三季度，公司持续提升风险定价水平，严格费用管控，实现承保利润165.5亿元，同比+11.3%，其中车险业务承保利润同比增长13.1%至132.7亿元，非车险业务承保利润同比增长4.5%至32.8亿元。前三季度公司综合成本率同比优化0.3pct至95.8%，主要受益于“报行合一”背景下公司持续推动降本增效，其中，车险综合成本率为94.3%，同比-0.5pct；非车险业务综合成本率为98.0%，同比持平。同时，公司COR相较主要上市同业保持较好水平（平安财险/太保财险综合成本率分别为95.6%/96.2%，分别同比-1.4pct/-1.4pct），略高于平安但长期彰显经营韧性。
　　非年化总投资收益率同比下滑2.9pct至2.5%，资本市场波动致使盈利增速承压。2026年前三季度，受权益市场震荡影响，公司总投资收益同比下滑49.8%至180.1亿元，其中Q3单季同比转亏至-93.5亿元（去年同期为盈利186.4亿元）；总投资收益率（未年化）同比下滑2.9pct至2.5%。短期投资波动使得公司前三季度净利润同比下滑35.5%至259.5亿元。
　　盈利预测与评级：公司作为财险行业龙头，加快推进“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，加强各领域科技赋能，持续优化保险产品供给，全面实施风险减量服务工程，强化高风险业务管控，并通过“价费联动”提升其精算定价能力及精细化管理水平，夯实稳健发展基础，综合实力强劲。2026年前三季度，公司在财险行业市场份额达32.2%，长期保持行业领先地位。预计未来随着公司持续优化业务结构，进一步推进非车险业务“报行合一”，全年综合成本率在较低基数下仍有望实现稳中向好趋势，维持行业领先水平。结合三季报及资本市场表现，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至323/365/411亿元（前值441/501/571亿元）。目前股价对应公司2026-2028年PB分别为0.96/0.86/0.77，仍处于历史较低水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。