【行情回顾】
　　2026年10月，贵金属整体弱势震荡、底部拉锯。黄金围绕4000美元/盎司反复争夺，白银受工业属性拖累表现更弱，铂钯延续低迷。能源高企推升通胀黏性、美联储12月加息预期、美元与实际利率高位，持续压制无息资产；中东地缘风险与股市流动性冲击交织，使贵金属在避险买盘与抛售间摆动。上中旬，美国通胀超预期强化紧缩押注，美元美债走强、科技股震荡引发跨资产抛售，白银跌幅放大。下旬美股抛压出清后小幅修复，但油价仍高、加息预期牢固、美债收益率近5%，反弹受限，白银还受光伏需求转弱和投机减仓拖累。最后一周，美联储维持利率3.75%—4%不变，内部分歧显现，沃什拒绝前瞻指引，12月加息25个基点概率升至78.4%。黄金多空围绕4000美元争夺，中期跌势未扭转，“通胀—加息”与“地缘—避险”持续拉锯，在美伊冲突未了、美联储明确转向信号前，弱势格局难改；白银与铂钯工业属性放大弹性，在跌幅上表现更加显著。
　　【市场展望】
　　11月贵金属核心矛盾未变，仍以低位震荡为主，白银受工业属性拖累继续弱于黄金，但扰动更密集。关注11月3日中期选举后的中东局势变化，美方被曝通知海湾盟友准备选举后高强度军事行动。若行动落地，油价获风险溢价，高油价强化通胀黏性并巩固12月加息定价，压制金价反弹。随后非农就业数据若显就业转弱，市场或重估加息持续性，金价4000美元底部支撑相对稳固；后续CPI若显示能源向核心分项传导，黄金可能再测10月底低位。
　　中旬焦点为10月FOMC纪要，若鹰派强于声明，美元获支撑，反弹易夭折；若更关注就业走弱，底部支撑增强。若数据呈“增长尚可、就业转弱”，美联储决策难度加大，震荡延续。地缘上，美伊冲突落地将强化“油价—通胀—加息”链条、压制贵金属。方向偏空但不宜过度追空，央行购金与ETF低位承接仍提供底部支撑。
　　【策略推荐】
　　 1.单边：短期来看，黄金大概率仍受强美元及美债收益率高位压制，整体偏向承压震荡。操作上宜以防御为主，紧跟非农、CPI及地缘事件，若未见油价显著回落，贵金属宜反弹沽空对待。
　　2.套利：做多金银比价。
　　3.期权：观望。
　　风险提示：地缘冲突反复、美再通胀风险。