事项：
　　10月29日晚，江苏银行披露2026年三季报，前三季度实现营业收入760.79亿元，同比增长13.24%；实现归母净利润330.95亿元，同比增长8.21%。不良率环比持平于0.81%，拨备覆盖率环比回升11.9pct至316.7%。
　　评论：
　　营收端大幅提速，公允价值变动贡献显著，利润保持稳健增长。1）营收增速逐季上行：Q3单季营收同比增长21.54%（前两季度增速只在8-10%），主要是TPL账户债券浮盈较多，公允价值变动净损益新增36.19亿元，促使其他非息收入高增（单季+87%）；量价稳定支撑单季净利息收入增速近15%增长。2）利润端保持稳定：前三季度归母净利润同比增长8.21%，增速与上半年基本持平，主要是公司加大拨备计提力度，资产减值损失同比+27.6%。此外成本管控成效突出，成本收入比19.65%，同比下降1.85pct，对利润形成有效支撑。
　　规模保持较快扩张，对公强、零售弱格局延续。Q3末生息资产/贷款同比分别+14.2%/12.6%，其中对公/零售贷款分别同比+19.6%/-5.7%。零售信贷需求持续偏弱，公司坚持审慎策略、不以风险下沉换取规模。
　　息差延续企稳，资负两端定价稳定。根据期初期末口径测算单季息差环比+1bp至1.54%，其中单季生息资产收益率环比仅小幅下降1bp至3.08%，单季计息负债成本率环比稳定于1.55%。
　　资产质量整体稳健，拨备覆盖率环比明显回升。Q3末不良率环比持平于0.81%，维持上市以来较优水平；测算单季不良生成率环比下降14bp至0.73%。前瞻性指标小幅波动，整体仍然稳定，关注率/逾期率环比+4bp/-1bp至1.20%/1.10%。公司加大拨备计提力度，拨备覆盖率环比回升11.9pct至316.7%，风险抵补能力有所增强。核心一级资本充足率8.86%，环比+19bp，进一步回升，内生资本补充能力持续验证。
　　投资建议：江苏银行作为头部城商行，区域经济禀赋优异，规模扩张动能强劲，资产质量长期保持第一梯队，营收端在公允价值变动改善与利息净收入支撑驱动下大幅提速，利润增速稳定在8%以上。公司在规模快速扩张的同时，负债成本管控与资本精细化管理成效持续显现，拨备覆盖率环比回升进一步夯实风险安全垫。考虑到公司稳健的基本面、清晰的成长路径和估值吸引力，我们看好其长期投资价值。结合最新财报和当前的宏观经济形势，预计公司2026-2028年净利润增速为8.4%/9.6%/10.4%（前值为8.3%/10.6%/11.9%），当前股价对应2027EPB在0.74X。考虑当前银行板块对中长期资金仍有吸引力，公司所处区域优势和优质客群仍具较高增长潜力，给予公司2027年目标PB 0.9X，对应27年目标价15.46元，重点推荐，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；重点领域资产质量恶化超预期；区域信用风险集中暴露。