江苏银行发布2026年三季度报告，我们点评如下：26Q1-3营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为13.24%、16.19%、8.21%，增速较26H1分别变动+4.13pct、+4.34pct、+0.12pct；Q3单季营收、PPOP、归母净利润同比分别增长21.54%、24.68%、8.46%，增速较26Q2分别变动+11.7pct、+9.6pct、+0.5pct，营收增长大幅提速，利润增速稳中有进。从前三季度累计业绩驱动看，规模增长、其他非息、成本收入比下降形成主要正贡献，净息差、中收、拨备计提及有效税率上升为主要拖累。
　　亮点：（1）息差延续回升，负债成本优势巩固。测算26Q3单季净息差1.54%，环比Q2回升1bp，连续两个季度企稳。测算26Q3计息负债成本率1.53%，环比持平；生息资产收益率3.08%，环比仅下降1bp，资产端收益率下行明显放缓，低收益票据规模大幅回落，对息差形成有力支撑。（2）低基数下，债市收益增厚业绩。26Q1-3其他非息收入同比增长28.4%，增速较26H1大幅提升27.0pct。其中投资收益+公允价值变动损益同比增长44.7%，占利润总额的比重达38.2%，较26H1上升6.5pct。（3）规模稳健增长，对公信贷为主力。资产端，26Q3末生息资产、贷款总额同比分别增长14.2%、12.6%，增速较26H1分别回落2.2pct、1.4pct。结构上，Q3单季贷款增加95亿元，其中对公贷款增加225亿元，贡献全部信贷增量，票据及个贷规模分别回落106、24亿元。（4）资产质量保持稳健，拨备水平明显回升。26Q3末不良率0.81%，环比持平，较年初下降3bp，保持上市以来最优水平；拨备覆盖率316.7%，环比回升11.9pct，风险抵补能力进一步夯实。前瞻指标看，测算26Q1-3不良净生成率0.92%，同比下降12bp；逾期率1.10%，环比Q2末下降1bp；关注率1.20%，环比上升5bp，小幅波动。（5）资本内生增长强劲。26Q3末核心一级资本充足率8.86%，环比提升19bp；风险加权资产同比增速7.2%，大幅低于ROE*（1-分红率）的10.7%，资本内生补充能力持续增强。
　　关注：（1）中收大幅下降。26Q1-3净手续费收入同比下降25.8%，较26H1回落26.1pct，主要受手续费及佣金支出大幅增长拖累。（2）存款非银化趋势显现。26Q3末存款同比增长15.83%，较26H1末回落1.33pct；Q3单季存款回落361亿元，同业负债增加495亿元，存款非银化趋势显现。
　　盈利预测与投资建议：省国金集团持股比例较26H1提升0.17pct至2.75%；营收增长明显提速，息差延续回升，资产质量保持稳健，向优向新的发展态势进一步巩固。预计公司26/27年归母净利润增速分别为8.43%/9.02%，EPS分别为1.92/2.10元/股，当前股价对应26/27年PE分别为6.65X/6.06X，对应26/27年PB分别为0.82X/0.74X。综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值15.34元/股，维持"买入"评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控超预期；（5）资本市场波动超预期。