事件：
　　10月29日，江苏银行发布2026年三季报，前三季度公司实现营收761亿，同比增长13.2%，归母净利润331亿，同比增长8.2%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）15.8%，同比基本持平。
　　点评：
　　营收双位数高增，盈利增速韧性强。2026年前三季度江苏银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为13.2%、16.2%、8.2%，增速较上半年分别提升4.1、4.3、0.1pct，营收增长提速，盈利稳中向好。拆分营收结构，1-3Q净利息收入、非息收入增速分别为12.9%、14.2%，较上半年分别提升0.9、13pct。前三季度累计成本收入比、信用减值损失/营收分别为19.6%、26.3%，同比变动-1.8、+3pct。
　　拆分盈利增速结构：规模、非息为主要贡献项，息差企稳、非息提速对盈利增速提供边际正向贡献，拨备计提、营业费用对业绩增长的负向拖累加大。扩表节奏略有放缓，信贷维持双位数高增。3Q26末，江苏银行总资产、贷款同比增速分别为13.8%、12.6%，增速较2Q末分别下降3.4、1.4pct。非信贷类资产当中，金融投资、同业资产季末增速分别达26%、30%，较2Q末分别下降6.4pct、提升24.2pct，合计占生息资产比重45.2%，环比上季提升0.4pct。贷款方面，季末对公、零售、票据增速分别达17.9%、-5.7%、43%，增速较2Q末分别变动-1.4、+0.9、-22pct，对公贷款持续发挥信贷增长“压舱石”作用，零售贷款受需求不足压制延续负增长，季内票据减少106亿，同比少增201亿，低效资产逐步压降，贷款结构边际优化。对公贷款投向或仍聚焦制造业、租赁商服等实体领域，“五篇大文章”等重点领域贷款预计维持高增。
　　存款维持双位数增长，市场类负债资金形成补位。3Q26末，江苏银行总负债、存款同比增速分别为14.2%、15.8%，分别较2Q末下降3.8、1.3pct，存款占付息负债比重较年中下降0.6pct至58.6%。分客户类型看，企业、居民存款季末增速分别为17.4%、15.4%，较2Q末分别变动+2.4、-1.5pct，对公贷款投放维持较高强度，存款派生进一步提速。市场类负债方面，季末应付债券、同业负债增速分别为10.1%、19.2%，较年中变动+10、-14pct，合计占付息负债比重环比上季末提升0.6pct至41.4%，市场类负债吸收强度不减，对负债资金形成有效补充。
　　NIM逐步企稳。测算前三季度公司NIM同上半年基本持平，走势企稳。其中，生息资产收益率测得较上半年下降2bp，新发放贷款定价受需求不足约束仍未见向上拐点，广谱利率下行背景下，债券到期再投资与新增投资拉低存量收益率表现，资产端收益率仍处在下行通道。测算前三季度付息负债成本率较1H26亦下降2bp，下半年定期存款到期重定价的成本改善效果有所减弱。往后看，伴随资负结构持续调优，负债成本管控强化，全年息差有望延续企稳态势。
　　非息收入增长提速，占营收比重提至26%。江苏银行前三季度非息收入198亿（YoY+14.2%），占营收比重较上半年提升1.4pct至26%。其中，（1）净手续费及佣金净收入34亿（YoY-25.8%），高基数影响下同比负增长。（2）净其他非息收入164亿（YoY+28.4%），增速较1H26提升27pct，形成拉动非息提速的主导力量；其中投资收益、公允价值变动收益分别为103、51亿，同比少增13亿、多增61亿，3Q债市利率波动下行，改善公司TPL账户债券市值表现，对其他非息收入形成较强提振。
　　不良率低位运行，风险抵补能力较强。3Q26末，江苏银行不良率、关注率分别为0.81%、1.2%，不良率环比上季末持平、关注率较上季末上升5bp，核心资产质量指标运行较为稳健。拨备方面，单三季度信用减值损失80亿，同比增加31亿，季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.52%、317%，较2Q末分别提升5bp、12pct，风险抵补能力较强。
　　资本安全边际增厚。3Q26末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.86%、11.35%、12.56%，较2Q末分别提升19、16、16bp。公司盈利增长维持较强韧性，内源资本补充能力较强，资本充足率安全边际增厚，为后续规模扩张、业务发展提供较强支撑。
　　盈利预测、估值与评级。作为江苏头部城商行，公司深耕本土，与地区经济发展同频共振，持续受益于江苏经济增长红利。对公聚焦先进制造、小微、绿色等重点领域，同步深化“商行+投行+资管+托管”策略；零售端发力财富管理等高收益领域，AUM规模再创新高，公私联动拓客展业空间大，“轻资本经营+数智化建设”步伐加快。公司盈利增长维持较强韧性，内源资本补充能力较强，外延资本补充渠道畅通，资本储备较厚，为后续规模扩张、业务发展提供较强支撑。结合三季报披露的相关信息，我们调整公司2026-28年EPS预测为2.03、2.25、2.53元（原值为2.03、2.21、2.42元），当前股价对应PB估值分别为0.82、0.73、0.66倍，对应PE估值分别为6.27、5.66、5.03倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：融资需求恢复不及预期，资产端定价持续承压。