投资要点
　　市场回顾：2026年10月1日至2026年10月22日，传媒(申万)指数下跌2.94个百分点，涨跌幅位于31个申万子行业中第8名，其相对上证50、沪深300、中证全指、创业板指分别上涨0.55个百分点、上涨4.43个百分点、上涨5.81个百分点、上涨14.87个百分点，整体表现优于主要宽基指数。子板块中，出版、影视院线、电视广播、游戏、广告营销、数字媒体分别上涨3.6%、上涨2.08%、下跌3.03%、下跌8.03%、下跌2.07%、上涨3.35%。
　　行业动态：（1）AI：10月国内外模型厂商围绕复杂任务推理、长程Agent、视频生成及推理效率持续升级，推动AI应用从内容生成向复杂任务执行拓展。9月28日至10月18日，OpenRouter平台每周Token调用量分别为166T/172T/164T，环比分别变化+13.70%/+3.61%/-4.65%。10月1日至10月20日，OpenRouter平台调用量前五的模型分别为DeepSeek V4.1Flash/ SpaceBunny Alpha /GLM 5.3 Flash / MiMo-V2.6-Flash / Hy4 preview。（2）电影：10月1日至10月22日，国内电影整体票房为17.83亿元（含服务费），观影人次共0.49亿次，平均票价为36.66元（含服务费），其中2026年国庆档票房为11.65亿元，同比下降36.5%。截至2026年10月22日，2026年国内已实现票房313.65亿元（含服务费），同比下降29.20%，电影市场仍面临优质内容供给及观影需求不足的压力。（3）游戏：9月国内游戏市场实际销售收入297.97亿元，环比下降5.79%，同比增长0.40%；自研游戏海外收入17.30亿美元，环比下降14.78%，同比增长6.72%，成熟产品持续贡献收入，版号供给保持常态化。
　　投资建议：随着多模态视频模型持续迭代，AI在影视内容制作中的应用逐步由短剧、漫剧向中长剧、电影及互动影游拓展，有望提升内容生产效率、降低制作成本，并推动新内容形态发展。我们认为，AI内容是当前传媒板块较具产业催化的方向，后续有望由技术及产品驱动逐步转向商业化验证，维持传媒行业“同步大市”评级，建议关注具备优质IP储备、内容制作能力或平台分发优势的芒果超媒、昆仑万维等公司。
　　风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；新游戏上线后流水、影视票房可能受市场偏好影响，内容表现不及预期；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧；AI等技术应用不及预期