物产环能：热电贸易双轮驱动，经营业绩稳健增长
　　公司为浙江省国资委旗下物产中大控股的能源平台，2021年上市后确立“能源贸易+能源实业”双轮驱动战略。煤炭流通领域，公司系全国最大的煤炭贸易企业之一。热电联产领域，公司经营主体为下属7家热电企业，年供热能力超1800万吨，发电能力超30亿千瓦时，压缩空气产能超40亿立方米。在区域分布方面，公司热电联产企业主要分布于嘉兴、金华和湖州，均为经济较发达区域，下游用热需求较旺盛，带动公司蒸汽销售规模持续增长。2026年，得益于煤炭价格的上行，公司煤炭贸易业务盈利同比改善；受益于南太湖项目2026年正式并表，热电利润贡献增长。目前公司积极推进热电联产业务发展，未来供热规模有望逐步增长，进一步增厚经营业绩。
　　Anthropic披露招股书，AI4S/物理AI高速迭代
　　目前全球大模型已经进入商业变现周期，ARR/现金流均实现快速增长，且主要模型公司已到达盈利拐点。伴随模型能力的快速提升，新的变现场景接连打开，以Robotic控制为核心的物理AI与以AI制药为核心的AI4S的突破均意味着模型仍有较大变现提升空间，而2027年可预见的训练算力占比提升，则为后续资本开支提供了较为充分的需求保障，整体AI行业仍处于高速增长阶段。
　　端侧：AI的下一个浪潮——端侧行业研究报告
　　当前算力主要部署在云侧，我们认为端侧不仅能成为云侧的入口，更能够提供隐私保护、即时响应、低成本、以及主动响应的差异化价值，有望成为AI的下一个浪潮。从场景上看，端侧AI不仅能够应用在如手机、PC、眼镜等大的消费终端，其价值更在于多个碎片化场景的渗透，这体现在端侧AI会赋能传统成熟产品的升级，同时也会带动全新终端的诞生，而成熟产品的升级迭代落地更快，目前已能看到部分产品开始放量，全新AI的终端需要更长的开发周期，需要将模型、场景与算力深度融合，围绕用户核心痛点，打造系统级能力，端侧AI从“通用能力”到“行业价值”的最后一公里仍需模型厂与终端相互协同，也会在未来逐步落地。