中期选举选情——民主党众议院优势稳固，重夺两院的可能性上升。最新预测市场对民主党控制众议院的定价约九成，参议院约三分之二。我们倾向民主党有机会重夺两院，但关键州竞争仍可能改变结果。中期选举影响将主要体现于新增立法、拨款及监督，财政僵局或增加债市波动，对关税、移民和外交政策则影响有限。
　　美伊局势更新——海上袭击与地区冲突外溢，年底油价或维持高位。10月直接军事对抗相对受控，但霍尔木兹海峡航运风险与沙特能源设施遇袭持续推高供应风险。外交斡旋令油价回落，布伦特油价仍在每桶115美元附近。我们预计年底前有限军事对抗与谈判并行，布伦特油价主要在100—120美元/桶震荡；若军事行动扩大或关键能源设施受损，油价仍可能突破130美元。
　　美国9月经济形势——名义消费仍强，就业降温与通胀黏性并存。在实体经济方面，经济仍具韧性，但房地产疲弱、消费结构转弱，四季度动能或放缓。在劳动力市场方面，9月新增非农不及预期，但失业率仍稳定在4.2%附近。结合我们的劳动热力图，我们认为就业更接近缓慢降温。在通胀方面，8-9月核心CPI核心通胀率接连超预期，但推动力较为分散。我们依然认为通胀最高的时期已经过去，但下行过程明显反复，重点关注高油价持续性及其与AI投资需求的叠加效应。
　　货币政策展望——我们依然预计12月加息25个基点，但具体情况仍取决于后续数据。10月会议如期暂停加息，声明仍重视通胀风险，沃什强调经济韧性，但认为政策已开始见效，未预设12月行动。通胀仍高为追加紧缩保留依据，但沃什对政策已见效的评价增加了观望空间。即便12月如期加息25个基点，我们仍将追加加息视为防范通胀持续化的补充紧缩，当前数据尚不足以推断美联储将连续加息。
　　汇率展望——美元短期仍有利率及避险支撑，年底或高位震荡后温和回落。美元指数10月冲高后回落，高油价与中东风险继续提供支撑，但美债收益率较月初高位回落、欧日潜在加息、美国经济基本面及AI融资担忧限制其上行空间。我们维持年底美元指数在当前基础上温和走弱的判断；若油价或美联储政策超预期偏鹰，美元仍有再度走强风险。
　　投资风险：下行风险：美伊冲突扩大或能源设施受损，油价上冲并推升通胀；通胀黏性迫使美联储超预期加息，叠加财政融资压力推高长端利率；AI融资收紧、盈利兑现不及预期触发估值调整及资本开支放缓；选举后财政僵局或就业超预期转弱加剧市场波动。上行风险：中东地区停火与航运恢复推动油价更快回落，通胀改善并降低加息预期；AI盈利与生产率提升超预期。