预计3Q收入恢复正增长，带电品类拖累减轻：我们预计京东3Q26集团收入同比增长约2.9%至人民币3,077亿元，京东零售收入同比增长约2.3%至2,563亿元，较2Q26的分别下降2.9%及4.7%明显改善。分品类看，我们预计带电品类收入同比下降2%，降幅较2Q明显收窄；日用百货品类收入同比增长8%，增速环比加快；佣金及广告收入同比增长9%，继续快于商品销售收入增速。带电品类回暖主要由手机销售带动，部分省份推出高端机型补贴，手机销售自7月起已有明显改善，9月新品上市进一步带动需求；家电、电脑仍受国补需求前置影响，但降幅有所收窄。
　　新业务减亏支撑利润同比增长：我们预计3Q26调整后净利润约70亿元，同比增长约21%；调整后净利率约2.3%；零售经营利润预计约145亿元，经营利润率约5.7%。日用百货及佣金广告占比提升有助于零售毛利率继续改善，同时AI调用增加推动研发投入上升，日用百货结构变化及线下门店扩张亦推高零售履约费率。新业务方面，我们预计3Q26经营亏损约94亿元，同比收窄约41%、环比收窄约5%。外卖业务在订单量增长的同时持续改善单均经济效益，推动亏损进一步收窄；京喜投入也较2Q峰值有所回落；国际业务仍有增亏但幅度可控，新业务减亏仍是集团利润修复的重要支撑。
　　维持“买入”评级及目标价143港元/37美元：我们认为，随着零售收入恢复增长，日用百货及广告占比提升、新业务持续减亏有望进一步带动集团盈利改善，维持“买入”评级及目标价143港元/37美元。
　　投资风险：行业增长放缓；行业竞争加剧；利润改善不及预期。