京东双11正式开启：京东双11于10月12日晚8点启动，今年继续采用官方直降、跨店满减及低价热卖等促销方式，同时新增超级服务日，并通过“近N天最低价”标签、流量分层机制等加强低价商品曝光。根据亿邦动力报道，官方直降及跨店满减费用由商家承担。我们认为，在当前宏观消费偏紧的环境下，双11将是检验京东四季度零售收入增速、商家广告投放意愿的重要窗口。
　　持续推进海外供应链布局，强化跨境采购及物流基础设施建设。在韩国首尔设立本地采购运营，与9家韩国消费品牌达成合作，覆盖时尚、美妆及生活方式等品类，并依托本地采购及跨境物流网络扩大海外品牌直采规模，完善国内零售平台商品供给。京东产发与阿布扎比KEZAD集团签署合作协议，计划建设约15万平方米智能物流仓储设施，预计2028年交付，为当地及国际企业提供仓储、物流配送及供应链服务。
　　外卖业务方面，商家供给与用户粘性有望持续优化。京东外卖“宝藏小馆”正式覆盖全国350个城市，首批汇聚超过8万家品质堂食餐饮小店，进一步丰富平台中小商家供给。同期升级今日半价”活动，联合瑞幸咖啡、库迪咖啡等品牌推出低价自提商品，并上线“外卖许愿池”，根据用户许愿热度筛选高人气餐品，于次日开放优惠抢购。
　　京东发布物理AI战略，计划投入百亿元资源发展机器人业务。京东在JDDiscovery 2026大会上展示JoyAI大模型、世界模型JoyAI-Echo WM，以及新一代智能购物助手“东东”。机器人方面，京东云将建成全球最大的具身智能数据采集中心，两年内采集超1000万小时人类真实场景视频数据。京东将于2028年前投入百亿资源，帮助100家机器人品牌分别实现超10亿元销售额，并计划建设80个RoboBase机器人产业基地。
　　重申增持”评级。关注零售业务增长、外卖业务减亏及新业务的推进，我们预测公司2026-2028年收入13308/14026/14920亿元，同比增长1.7%/5.4%/6.4%，non-GAAP归母净利247/305/426亿元，同比变化8.5%/+23.4%/+39.5%。基于9.5x 2027e P/E，我们给予京东目标价为（JD.O）31美金和（9618.HK）123港币，重申增持”评级。
　　风险提示：平台商家生态发展不及预期；消费者购买意愿不及预期；外卖业务减亏不及预期。