当地时间10月25日，在第二轮投票中，巴西总统卢拉（劳工党/PT）逆转了首轮投票的劣势，凭借简单多数优势胜选，成功达成连任。此前的首轮投票中，右翼候选人弗拉维奥·博索纳罗（自由党/PL）一度击败卢拉，与其共同进入二轮投票。
　　逆势胜选的来龙去脉：
　　为何右翼领袖赢得首轮投票？随着特朗普2.0上台，拉美政局整体右转；巴西面临同样问题：为了稳固执政基础，卢拉及劳工党政策路线偏温和，难以彻底解决贫富分化等问题，选民对生活成本、治安和腐败问题的不满日渐加深推动右翼势力再次抬头。
　　卢拉为何逆势胜选？一是据报道称，一些摇摆选民试图通过首轮投票投给博索纳罗表达对卢拉执政的不满，但无意于强烈支持右翼政党（巴西选民对政治体系整体失望，首轮投票弃票率21%远高于票差）；二是首轮失败后，卢拉调整竞选策略，包括强调家庭福利、就业和工作时间等议题，发展低政治热情的选民并继续指控博索纳罗方面的政变丑闻和美国的干预。
　　卢拉连任的宏观含义：
　　未来政策或将重视投资和对外合作。卢拉本次主要竞选纲领包括：（1）强化政府角色；（ 2）加强工业与公共投资；（ 3）维持“新财政框架”，仅逐步减缓强制性支出而非大力缩减赤字；（4）改善工作环境（提高最低工资标准，打击非法雇佣，废除做六休一工作制，缩短工时）并协助家庭债务重组；（5）进一步深化南美共同市场的发展、加强金砖国家集团的力量，中巴合作或更具连续性。
　　议会右派力量加强，施政难度更大。本次选举同步选出了513名众议员、54名参议员（共81名）。众议院中：右翼自由党121席（较上一届增加22席）；卢拉的劳工党70席（增加1席）加上“中间派联盟”的171席仍未达到半数；参议院中：右翼自由党28席（增加13席），劳工党则有9席。鉴于普通法需要议会简单多数、补充法需要绝对多数的投票通过，卢拉想要推动新法落地将面临更多阻挠。
　　财政风险虽较博索纳罗胜选的情形加大。新兴经济体横向比较来看，目前巴西债务相对可控，并不构成迫在眉睫的对外偿付危机，但核心问题在于社保医保等强制支出的制度僵化、占比太高（今年以来占总支出91.5%），挤压了灵活支出的空间；叠加13.75%的政策利率，市场对其财政不可持续性担忧较强。与博索纳罗的大刀阔斧改革相比，卢拉的温和计划相对仍将支撑长端利率的期限溢价。
　　拉美整体格局适当平衡。巴西卢拉连任，叠加墨西哥总统辛鲍姆（左翼）民意依然稳固，对拉美整体右转形成了一些牵制。
　　市场展望：
　　目前，资产回吐幅度已大于博索纳罗赢下首轮时的涨幅。鉴于博索纳罗倾向“削减财政、重商亲市场”，其首轮投票的强势表现增强了市场对右翼改革财政的信心，推动资金流入，10月初巴西股债汇同强。而卢拉胜选后改革财政的预期回调，当地时间10月26日巴西股市重挫13.88%（博索纳罗赢得首轮投票当日上涨7.70%）；汇率快速走弱，雷亚尔兑美元单日下跌8.07%（博索纳罗赢得首轮投票当日上涨4.38%）。
　　短期看，外部环境和资金面影响仍对巴西市场构成扰动。（1）权益：拉美市场区别于其他新兴市场的核心特征之一是外资占比偏高，关注紧缩周期下美元流动性对资金流入的负面影响；（2）债市：通胀上行风险叠加货币贬值忧虑，降息周期或趋缓，而财政风险溢价易上难下。
　　风险提示：海外地缘和政治格局不确定性加强，海外流动性超预期收紧。