本报告导读：
　　公司2026Q3收入增势持续，直营渠道及新品贡献，短期原材料成本上涨压制利润，期待原材料成本回落及规模效应强化驱动盈利逐步回升。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。考虑短期原材料成本上涨幅度较大等因素，我们下调公司2026-28年EPS预测分别至0.53(-0.06)、0.65(0.08)、0.78(-0.11)元，参考可比公司平均估值，考虑公司渠道拓展加速、业绩改善有望呈较大弹性，给予27年20XPE，维持目标价12.86元。
　　收入增长保持相对优势，利润短期承压。2026Q1-3公司实现营收21.41亿元、同比+18.41%，归母净利1.55亿元、同比-10.10%，扣非净利1.43亿元、同比+0.57%；对应2026Q3单季度营收7.58亿元、同比+10.75%，归母净利0.49亿元、同比-19.53%，扣非净利0.46亿元、同比-15.83%。
　　原材料成本影响短期盈利，期待后续改善。我们判断公司直营渠道包括量贩零食渠道延续放量趋势，小鱼、肉干、爆嫩豆干等新品贡
　　献增量，2026Q3单季度毛利率同比-2.7pct至26.3%，我们判断主因小鱼等原材料成本上涨，以及新品及新产能处于爬坡期，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.4/-0.7/+0.2pct，净利率同比-2.4pct至6.5%，我们预计未来成本回落及规模效应提升或带动盈利修复。
　　渠道拓展叠加差异化新品，成长优先。我们认为公司现阶段战略以成长为先，围绕消费者需求变化开发差异化新品，同时与渠道积极合作推出定制化产品，增量成效凸显，推动市场份额和品类地位强化，未来规模效应提升有望带动盈利提升。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。